投资要点
上周行情:轻工制造板块指数上涨。2023/1/2至2023/1/8,上证综指上涨2.21%,深证成指上涨3.19%,轻工制造指数上涨3.95%,在31个申万行业中排名第6;轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工(+6.15%)、造纸(+3.50%)、包装印刷(+2.27%)。
造纸:看好浆价回落利润弹性释放,首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。本周造纸板块上涨3.5%。AraucoMAPA项目开始投料生产,浆价进入下行通道,纸企盈利能力将逐步改善。23年箱板纸、文化纸等大宗纸进口关税下调至零,进口纸成本降低或对大宗纸价格造成一定压力,但海外产能布局较多的太阳纸业、山鹰国际等有望一定程度上受益。首推成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性,首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道,推荐管理层磨合进入正轨,份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】(23EPE22x)、同时推荐【维达国际】(23EPE19x);特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】(23EPE13x);建议关注【仙鹤股份*】(23EPE18x)、【五洲特纸*】(23EPE12x);长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】(23EPE9x)。同时箱板纸成本占比较高的包装企业将受益于进口纸成本下降,建议关注【裕同科技】。
家具:地产需求侧政策持续刺激家居估值修复,年后家居需求改善可期。需求端:1月5日,人民银行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,将住房贷款利率与新建住房价格走势挂钩,新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。需求侧政策持续刺激下,家居板块估值修复行情有望持续演绎。基本面方面,22M12受疫情封控及春节提前的影响,家居零售端订单有所承压。后续来看,随着地产竣工边际回暖及线下流量复苏,春节后家居需求有望开始复苏。主线一:估值处于低位,前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】:内销逐步企稳修复,一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大,FY23PE仅13x;【索菲亚】:业绩增长稳健,利润端逐步改善(23EPE仅13x);【顾家家居】:前期受疫情影响较大,后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复(23EPE18x);【欧派家居】:整家战略领先同业,份额提升速度较快,龙头地位不断稳固(23EPE仅22x);同时建议关注【志邦家居*】(23EPE14x),持续推荐【喜临门】(23EPE16x)。主线二:工程业务占比较高,充分受益于竣工回暖的标的,推荐【皮阿诺】(23EPE13x),建议关注:【江山欧派*】(23EPE20x)。
必选:疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大,但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性;同时经过上海疫情压力测试后,公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后,中小学教学逐步恢复正常,看好学生文具需求迎来修复。中长期看,产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟:Vaporesso开放式电子烟获得阿联酋第一个销售授权。思摩尔旗下开放式电子烟系统制造商Vaporesso宣布已获得阿拉伯联合酋长国(UAE)工业和先进技术部(MoIAT)注册为授权电子烟品牌,MoIAT的初步批准允许公司在阿联酋建立Vaporesso的XrosNano、XrosMini、Xros2和ZEROS的线上和线下合法销售渠道。海外市场规模快速成长,国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地,电子烟行业壁垒提高,同时正式进入有序、合规发展阶段,强化电子烟全流程监管,打击非法电子烟,电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】(23EPE22x);建议关注:【雾芯科技*】(23EPE23x)、【盈趣科技*】(23EPE13x)、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】(23EPE15x)。
风险提示:原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧,下游需求偏弱。注:估值PE对应2023E,数据来自内部预测;*标注为未覆盖标的,数据来自Wind一致预测。