行业事件:
国家统计局发布社零数据，12月份，社零总额为4.05万亿元，同比下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.54万亿元，同比下降2.6%。2022年全年，社零总额为43.97万亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额39.40万亿元，同比下降0.4%。
12月社零同比下降1.8%，餐饮收入进一步下滑
2022年12月，社零总额为4.05万亿元，同比-1.8%，增速环比11月份上升4.1pct，限额以上单位消费品零售额为1.70万亿元，同比-1.3%，增速环比11月份上升4.5pct。其中，12月商品零售额同比-0.1%，增速环比11月份上升5.5pct；11月底疫情防控优化后社会层面的阳性不断增多，民众对外出参加线下服务活动保持谨慎态度，导致短期内餐饮等接触式消费承压，12月餐饮收入同比-14.1%，较11月份-8.4%的降幅进一步下滑。
必选消费韧性更强，可选消费持续承压
从消费品类看，必选消费品韧性强，表现更好，其中食饮类增速环比改善显著。2022年12月，限额以上单位粮油食品、饮料分别同比+10.5%和+5.5%，增速环比11月份分别+6.6/+11.7pct；烟酒类和日用品类表现略弱，分别同比-7.3%和-9.2%，增速环比11月份分别-5.3/-0.1pct。可选消费方面，整体仍承受较大的需求压力，12月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/金银珠宝/家具/家用电器类零售额分别同比-12.5%/-19.3%/-18.4%/-5.8%/-13.1%,增速环比11月份分别3.1pct/-14.7pct/-11.4pct/-1.8pct/+4.2pct。
电商渗透率同比上行，新型零售业态不断挤压传统百货店
分消费渠道看，2022年全年，网上零售额同比+4.0%。其中，实物商品网上零售额增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%，渗透率环比提升0.1pct。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。伴随零售业态的迭代，连锁超市、专业店、便利店等新型零售业态不断抢占百货业态的市场份额，1-12月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降9.3%。
投资建议
疫情防控优化调整后，社会层面的阳性不断增多导致短期内居民消费行为趋于谨慎，但伴随着新冠感染人数的下降，整体恢复态势明确，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。
风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情流行冲击消费复苏风险。