行业概况：12月行情来看，全球半导体指数表现偏弱，费城半导体指数小幅跑输纳斯达克100指数。国内市场来看，SW半导体指数表现偏弱，整体跑输沪深300指数13.9pp，细分领域中IC制造板块抗跌表现相对更好。
从需求层面：受宏观景气疲软与通胀的冲击，半导体行业终端需求萎靡，根据SIA与WSTS数据，11月半导体行业销售额数据同比增速-9%，行业正逐步进入衰退阶段。从行业基本面来看，根据产业调研情况，终端消费电子需求景气度仍欠佳，虽新能源汽车增长动能强劲但占比仍较小，短期难以弥补消费电子下滑对行业景气度带来的冲击。
从供给层面：3Q22开始，半导体行业库存水位已处于较高水平，我们观察到PC、存储、通讯、晶圆代工等领域存货周转天数指标已高于前一轮周期顶点，因此本轮周期中这些领域衰退压力或更明显。随下游库存压力逐步向上游晶圆厂传导，3Q23起全球各大晶圆厂产能利用率维持满载已是较大挑战。全球主要晶圆厂三季度开始逐步下调其资本开支计划，建厂扩产计划亦有所推迟，未来晶圆产能供给端建设进度趋缓。
未来趋势展望：整体来看，4Q22受益于春节、感恩节与黑五等国内外促销活动拉货支撑，短期景气度环比预计有所回暖，但1Q23淡季压力仍不可忽视。结合历史周期经验，我们预计本轮半导体行业周期基本面拐点或于3Q23后出现，但具体复苏节点仍需关注全球经济拐点与终端消费复苏情况。虽然目前随距基本面底部仍有一定时间，但行业估值整体已进入历史低位水平，向下空间相对有限，我们建议围绕高成长、国产化替代、周期复苏三条逻辑进行个股选择。
关注逻辑下的标的：兆易创新、韦尔股份、晶晨股份、帝奥微、卓胜微、芯朋微、圣邦股份、华峰测控、长川科技、富创精密、安路科技。
风险提示：地缘政治摩擦加剧；半导体产业链限制风险；宏观经济复苏不及预期。