核心观点
游戏：复苏节奏亮眼，新游戏表现优异，腾讯长线产品复苏。新游《蛋仔派对》《长安幻想》表现优异，结合春节电影票房表现，推测娱乐消费复苏良好。春节期间，腾讯头部产品商业化力度强劲，几款长线产品排名上升，推测本土老游戏流水恢复良好；《黎明觉醒：生机》定档2月，预计今年为腾讯的产品大周期。网易新产品《蛋仔派对》表现亮眼，后续产品储备仍丰富。
支付：春节期间消费复苏良好，预计支付规模增速回升。2023年春节期间，微信支付线下商业支付交易量同比去年春节上涨23%，推测微信支付在线下的市场份额进一步提升。预计今年腾讯金融科技业务收入增速显著回升。
本地生活：旅游、餐饮春节复苏明显。春节期间旅游行业恢复明显，但尚未恢复至2019年水平，仍具弹性。食品消费作为刚性需求，春节期间餐饮行业已恢复至2019年水平。考虑基数效应，预计美团到店酒旅业务于一季度小幅增长，二季度有望强势增长。
广告：预计本地生活、游戏投放恢复强劲，互联网应用类反弹有限。线下消费复苏明显，手游市场买量蓬勃，预计本地生活类、游戏类投放较先一步恢复。而受到互联网公司降本增效的影响，预计互联网应用类的反弹则会较为滞后。分公司来看，预计游戏广告占比较高的腾讯、快手较先恢复。
电商：春节为电商淡季，恢复需观察2-3月表现。春节电商表现受快递履约、商家打烊等因素影响，数据参考性有限，近年春节期间增长主要是快递公司优化春节期间服务、及春节不打烊带来商品丰富度提升所导致。春节期间抖音超市正式上线，对标天猫超市，目前以3P模式为主，未来发展有待观察。
春节消费券：对线下消费拉动显著。春节期间各地推出多种消费券，涵盖娱乐、购物、餐饮、旅游等领域，力度普遍6-8折，从官方披露数据看，各地消费券核销率基本超过60%，撬动消费比在3.5以上，对消费提振效果显著。
投资建议：基于春节期间各行业、公司的表现，我们推荐顺序为：1）第一梯队：春节期间游戏、支付业务表现强劲的互联网龙头腾讯；预计随消费复苏，显著受益的电商公司拼多多；2）第二梯队：受益于版号放开，以及娱乐消费需求复苏的游戏龙头网易；受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于线下消费需求及游戏广告复苏的互联网公司美团、快手。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。