核心要点：
市场回顾：上周券商指数小幅下跌，估值仍处于历史相对低位
春节后第一周（1.30-2.3）上证指数基本持平，深证成指上涨0.6%，沪深300指数下跌1%，创业板指下跌-0.2%。非银金融(申万)下跌2.3%，涨跌幅排名30/31，跑输沪深300指数1.3pct；其中，券商指数下跌1.5%，跑输沪深300指数0.5pct，券商指数PB估值1.26x，处于近十年的9%分位。
周涨幅最大的五家券商分别为：红塔证券（+8.1%）、华鑫股份（+3.1%）、首创证券（+2.9%）、中金公司（+2.2%）、华创阳安（+1.7%）。
跌幅最大的五家券商分别为：东方财富（-2.8%）、财达证券（-2.8%）、兴业证券（-3.7%）、广发证券（-3.8%）、东方证券（-3.9%）。
行业周数据：上周市场交投较为活跃
经纪业务：春节后第一周（1.30-2.3），沪深两市日均股基成交额为11063亿元，环比上升29%，期间北向资金净买入342亿元，市场交投较为活跃。投行业务：春节后第一周（1.30-2.3），股权融资规模221亿元（环比-46%），其中IPO有5家，融资规模61亿元（环比+141%）；再融资8家，规模159亿元（环比-58%）。
资本中介业务：截至上周五（2.3），两市融资融券余额1.55万亿元（环比+2.7%），其中融资余额环比+2.8%，融券余额环比+1.2%。两融余额占A股总流通市值比例为2.27%，环比+0.04pct。
行业动态：全面注册制落地，证券行业发展向好，投行业务直接受益
2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动，证监会、沪深交易所就相关制度公开征求意见。值得关注的是，主板上市门槛放宽，在此前的净利润、经营现金流及营业收入财务指标基础上，增加了两套市值标准，且取消了“无形资产占净资产比例”及“不存在未弥补亏损”的限制。此外，允许红筹企业在主板上市，并明确了上市标准。交易制度方面，主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、优化盘中临时停牌制度。
对券商而言，全面注册制实行后IPO审核流程将更加市场化，发行上市时间将大幅缩短，未来将保持科学常态化的发行节奏，投行业务将直接受益。同时，目前科创板和创业板存在跟投制度，尤其是科创板强制跟投为券商贡献投资收益，但也对保荐机构的项目筛选能力、定价能力提出更高要求。另一方面，资本市场扩容、融券券源增加，进而促进经纪及两融业务发展。
投资建议
全面注册制改革正式落地，资本市场持续扩容，进一步打开券商业务发展空间。当前券商板块估值处于历史低位，市场情绪逐步修复，板块具备配置价值。建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。