投资要点：
XR是消费电子行业正在快速增长的重要创新方向，光学显示系统、交互传感系统是核心的产品升级方向，且升级持续性强。XR具备巨大的成长潜力、行业发展进入良性循环，出货量有望高速增长。主要升级方向中，光学显示以及传感系统是核心升级方向。从价值量看，QuestPro中屏幕/摄像头/光学合计BOM成本占比约40%、HoloLens中合计占比57%。从创新方向上，显示和光学沿着沉浸感/成像质量/体积及重量/成本四个维度前进，不同显示和光学的搭配带来更多的整机方案；多维交互的增加对摄像头需求大增，QuestPro摄像头数量高达16颗，并且品类众多。从升级持续性上看，目前的XR设备的显示效果依然不够理想，QuestPro的PPD仅为22，相比60PPD的视网膜级别差距巨大，此外亮度等其它指标升级空间也较大。我们认为，光学/显示/传感等方向是XR长期追求的持续创新升级方向。
持续创新升级期间，XR光学检测设备需求预计接近XR产能增长，而非产能二阶导。XR光学检测设备通过模拟并量化人眼对颜色和亮度的感知来进行显示特征的检验。光学系统、显示系统、摄像头为主的传感系统都需要XR光学检测设备。XR测试设备的更新换代频率取决于客户具体产品的性能和技术更新换代的频率。由于光学显示方案未来长时间预计都是密集创新期，我们认为每一代终端XR产品的光学测试设备之间复用性较差，需要新设备。因此我们认为XR光学检测设备需求增长预计较长时间更加接近XR产能增长率，而非XR设备产能二阶导。
全新的挑战，检测维度、精度大幅提升预计提升XR检测设备价值量。沉浸式的显示需求带来空间图形、角度视场、近眼位置和定位追踪等多种测试需求。由于多样化的视场角/屏幕曲率/双眼一致性/对焦难/消费者个体差异/人体自由活动多样性等原因，XR设备对检测内容/精密驱控技术/设备灵活性/算法提出了很高的要求。如杰普特为多个北美大客户开发的VR镜片/模组/整机光学性能检测设备，其检测内容包括成像畸变、瞳孔游移、镜片焦距、成像清晰度、对比度、鬼影等，同时内部集成多种高精度量测和校准仪器以适应用户不同使用条件下的检测需求。检测精度上，以QuestPro为例，2.48英寸的FastLCD屏幕集成1890*1920的像素密度，单个像素物理尺寸极小。而在光学系统放大后用户显示缺陷容忍度低，因此在检测分辨率和可检测最小屏幕缺陷尺寸上要求极高。以上检测要求对设备的精准性和效率的平衡提出了极高的要求，单位产能的XR产线的光学检测设备价值量极高。
投资建议：受益于XR出货的增长和光学显示方案的持续创新，XR光学检测设备需求有望长时间维持高增长。建议关注：智立方、华兴源创、杰普特。
风险提示：宏观经济波动风险、客户出货不及预期、消费电子客户创新不及预期