核心观点
由于复工复产进度相对缓慢，当前港口库存和社会库存都在攀升。其中北方港口库存量即将超2600万吨，是近7年来的库存高位。根据CCTD25省终端库存数据，当前的全社会库存也处于近几年的相对高位。我们看到春节过后，复工复产速度未及预期，整个下游产业的需求启动缓慢，一定程度抑制了需求的快速提升，当前的日耗数据，无法尽快缓解高库存以及煤炭供给端快速增长带来的压力。但中长期来看，煤价仍有反弹可能，原因在于，当前宏观氛围较好，经济复苏仍然值得期待。1月企业中长期贷款同比增长1.4亿元，有望推动实体经济边际向好，煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长。
海外煤价下落，高卡煤溢价逐渐回归。当前海外煤价出现了回落，部分地区出现一定运力紧张，印尼、澳洲仍受台风等气候问题的影响，库存出现积压，而南非因长期受到铁路发运问题的影响。此外，高卡煤的溢价也在回归正常水平。2022年，高卡煤需求旺盛，澳洲6,000卡相比澳洲5,500卡煤价溢价最高曾达到277美元/吨。然而随着全球煤炭欧洲天然气价格的显著回落，世界煤炭格局逐渐宽松，澳洲6,000卡煤价在一个月内从402美元/吨下跌到目前的245美元/吨。数据中可以看出，高卡煤溢价的收窄显示海外煤炭市场供需格局在逐渐宽松，全球煤炭价格中枢有望迎来下移。
本周市场表现
2023年2月13日至2023年2月17日,煤炭行业指数下跌0.51%，上证指数下跌1.12%，沪深300下跌1.75%。涨幅居前三位收益率为正的行业为SW食品饮料、SW美容护理、SW医药生物。涨幅居后三位的行业依次为SW房地产、SW通信和SW电子。
2023年2月13日至2023年2月17日,煤炭行业涨幅前五的个股为ST未来、金能科技、山西焦煤、华阳股份和陕西黑猫，涨幅分别为15.46%、4.97%、4.14%、3.98%和3.37%。跌幅前五的个股为电投能源、兖矿能源、晋控煤业、中国神华和安源煤业，跌幅分别为-3.55%、-2.92%、-2.90%、-2.42%和-2.20%。
风险提示
稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。