核心观点
事件：根据“航空工业”官方微信 21 日发布的信息，中国航空工业与阿联酋已经成功签约向阿出口 L15“猎鹰”教练机，我国高端军机出口再创新成绩。2 月 20 日，第十六届国际防务展在阿联酋首都阿布扎比开幕，国家国防科技工业局组织中航技等多家军贸公司以“中国军工”国家展团形式参展，突出展示多型高新航空军贸产品。其中，具备空中加油能力的 L15“猎鹰”教练机首次亮相。L15 是新一代轻型战斗攻击教练机，用于第 4 代和第 5 代战斗机飞行员训练，以及对空作战和对地攻击任务。L15 的高训练效能、强作战能力和低全寿命周期费用等特点，使其成为新一代高级教练机中的杰出代表。
国军机保有量近年来稳定提升。根据《world air forces 2022》统计，截至 2021 年底我国共有 3285 架军用飞机，较 2020 年提升 25 架，2017-2021 年军机保有量 CAGR 为 1.99%。分机型来看，2021 年战斗机共计 1571 架（同比+0%），其次是武装直升机（同比+1.11%）和教练机（同比+8.33%），分别为 912 架和 399 架。教练机保有量增速显著高于其他机型。2017-2021 年我国教练机复合增速达 11.51%，远高于其他机型。
当前我国军机保有量、先进军机占比与美国仍存在较大差距。从军机保有量角度来看，2021 年全球军机总计 53271 架，其中美国保有 13246架，占比高达 24.87%，对比我国军机保有量为 3285 架，占比仅为6.17%。从军机分机型的角度来看，美国各类机型保有量均居世界首位。其中加油机、特种飞机、武装直升机全球占比高达 77%/39%/27%。相比我国上述几种机型全球占比仅为 0%/6%/5%，即便是占比最高的战斗机（11%）也与美国（19%）具有较大的差距。“十四五”期间我国将进入加速列装提升军机数量规模、结构性升级换装提升新型军机占比的上行通道，四代机基本完成对二、三代机的替代，成为空军战斗机绝对主力，同时五代机也有望迎来加速列装。
教练机是飞行员培养刚需，是我国航空产业未来发力的主要方向。美国的教练机/战斗机数量比值接近于 1:1，而我国目前约为 0.24，即 4架战斗机对应 1 架教练机，教练机的数量及配比相对美国差距较大，需求增长空间广阔。此次 L15 教练机出口订单的达成间接反映了我国军机制造工艺和研发实力在一定程度上受到国际认可。
投资建议：我国军机实力与美国等军事大国差距较大，未来具有较高的增长潜力。建议关注：1）航空主机厂。中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪都航空等；2）分系统。中航重机、派克新材、航宇科技等；3）军工信息化之有源相控阵雷达。国博电子、雷电微力、铖昌科技、臻镭科技等；4）军工新材料。中简科技、钢研高钠等。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期等。