[研报PDF] 食品饮料行业2023年第7周周报:白酒为什么有弹性?

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  周期属性产生阶段性需求突显。白酒的周期性源于其独特的产品属性,计划性购买、不会变质、品质和价值的市场反馈等,决定了人们购买的动机和一般快消品不一样,厂家到消费者之间的链条也时刻存在着博弈。当价格出现下滑时,消费者不急于购买,渠道不急于进货,厂家的压货政策不可持续;当价格上涨时,消费者的计划性拿货意愿增强,从上游到下游的传导变得顺畅,出现阶段性的需求突显,产业链上下游的心态也会发生反转。

  行业集中化趋势不变。白酒的产品属性,从物理属性到精神属性,消费的价格会随着人们生活水平的提高而提升。虽然全国的白酒产量在逐年萎缩,但次高端以上的产品在量上的占比仍是非常小的。烟是瘾,茶是礼,酒是情,在中国文化、礼数的影响下,我们认为出现在社会各个节点的高价位白酒需求都有可能越来越多,而并不只是某些特定场合。

  优越商业模式带来长远预期。名酒不同于一般商品,因其集合了标品、藏品、社交品的属性,既可以规模化生产,又可以讲出差异化故事,更可以低成本传播感动消费者,由此造成了优越的商业模式。与技术迭代不同,白酒的商业模式可以看的更长远,也能够给市场创造更持久的现金流预期,在情绪积极、信心充足的情况下,不乏对估值的进一步拔高。

  正是周期性叠加长期层面预期,白酒的股价在部分时间呈现出非线性增长的特征,如汾酒、酒鬼酒、舍得的十倍增长过程。我们认为这是其弹性的核心来源,同时还有企业发展“势”能的推动,往往能够进一步带来超预期变化。

  市场行情回顾:2023年2月20日到2023年2月24日,沪深300上涨0.7%,SW高市盈率指数周上涨1.0%、月下跌0.9%。截止2023年2月24日,北向资金累计净买入18783.7亿元,周成交净买入-41.2亿元,其中食饮行业周净买入-11.39亿元。2023年2月20日到2023年2月24日SW食品饮料下跌1.8%,跑输沪深300指数2.4pct。分子行业来看,烘焙食品上涨3.8%,周成交额环比-4.9%;肉制品上涨1.7%,周成交额环比-18.6%;预加工食品下跌4.6%,周成交额环比-39.3%;啤酒下跌2.5%,周成交额环比-38.6%;白酒Ⅲ下跌2.2%,周成交额环比-24.9%;其他酒类下跌1.8%,周成交额环比-11.9%;软饮料下跌0.8%,周成交额环比-37.2%。

  风险因素:新冠疫情反复、食品安全风险

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