1、本周市场回顾
本周申万国防军工指数上升3.07%，上证综指上升1.34%，创业板指下降0.83%，沪深300指数上升0.66%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第5。周五（2月24日）涨幅最大为1.66%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为55.29倍，各子板块中航空装备为58.01倍，航天装备为55.18倍，地面兵装为49.80倍，军工电子44.70倍，航海装备138.81倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为13.14%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为20.44%、15.56%、24.81%、13.33%、69.25%。
2、板块表现：估值水平合理偏低，投资性价比凸显
估值水平合理偏低，投资性价比凸显。截至2023年2月24日收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为55.29X，过去五年的PE(TTM)分位数为16.93%；航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分别为近五年分位数分别为40.86%、25.25%、49.71%、26.71%、78.54%。根据Wind一致预期，2023年各细分板块预测市盈率（整体法）为航空装备37X、航天装备50X、地面兵装27X、军工电子29X、航海装备37X。基于行业高景气度和成长确定性及持续性，四季度或持续为行业利润兑现旺季，叠加2023年估值水平较低，军工是当前极具投资价值的赛道之一。
3、近期催化：中星26号成功发射，是国内卫星互联网技术发展重要里程碑2023年2月23日19时49分，我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星中星26号在西昌卫星发射中心成功发射升空。该星交付后，将由航天科技集团中国卫通负责运营管理，中国卫通星队又添第17位新成员。
中星26是新一代满足卫星互联网及通信传输要求的高通量通信卫星。回顾我国高通量卫星发射历程：①2017年4月12日，我国成功发射首颗完全自主研发的高通量卫星中星16号，采用Ka频段，总容量达20Gbps，主要覆盖我国人口密集地区及东南沿海大部地区，使中国成为继美、欧等少数发达国家后掌握Ka频段宽带通信这一先进技术的国家。②2022年11月5日，中星19号成功发射，采用增强型东方红四号卫星平台，覆盖C、Ka等多频段通信，高通量卫星互联网能力再一次得到提升，主要覆盖中美航线，服务航空互联网。③中星26号作为我国首颗超百Gbps容量的高通量卫星，可以覆盖更广的区域提供更大的容量，满足更多的信息服务需求，主要覆盖中国全境及周边地区和水域、东亚、东南亚、南亚部分地区、太亚洋和印度洋部分区域等。投入运营后的中星26，重点服务于航空机载宽带、船载应用、应急通信等领域。至此，中星16、中星19及中星26将共同为我国及“一带一路”沿线，航空、航海、应急、能源、林草等行业及普遍服务用户，提供高速的互联网接入服务。
4、核心观点：2023年聚焦四大方向成长新动能，国改深化“提质”加速
1）航空发动机：三代提速四代接力，新建产能释放在即。2）航空制造：爆款型号需求接续释放，行业需求持续强劲。3）军工电子：下游客户产能瓶颈突破叠加补偿性需求，订单有望迎来阶段性反弹。4）导弹：“战备库存”+“演练消耗”双重需求，导弹放量正提速。5）国企改革有望提速：股权激励+资产证券化推动军工国企资产质量持续优化和盈利能力不断提升。
5、本周重点推荐
1）持续看好航空制造细分赛道，重点推荐：中航沈飞、中航重机、西部超导、广联航空、豪能股份和迈信林。
2）持续看好航空发动机赛道，重点推荐：航发控制、航发科技、航发动力、应流股份和派克新材。
3）重视无人机等新域新质作战力量，重点推荐：航天彩虹。
4）重视军工电子领域需求放量和国产化投资机会，重点推荐：国博电子、紫光国微。
5）建议关注国企改革受益标的：航天晨光、天奥电子、航天电器和中航西飞。
风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。