核心观点
快递物流：1月件量同比下滑，行业分化加剧。顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，环比分别-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。1月份受春节影响行业营收普遍下滑，在疫情防控政策进行结构性优化后，总体消费能力和信心的增强将会提振快递业。我们认为2023年在行业需求充分释放和低基数件量拉升的情况下，预计2023年行业件量增幅有望达13%。价格端，2023年或会出现温和的价格战拉低行业单价，极兔上市全前的低价冲量对单价下滑也会带来一定影响。同时，多家快递企业重新调整布局和战略，科技赋能，优化产投长期配置，增强客户黏性，我们乐观估计行业整体增速超预期。
航运港口：油运复苏可观重构贸易格局。截至2月24日，原油运输指数BDTI收于1338点，环比上升1.06%，同比上升48.01%；成品油运输指数BCTI收于955点，环比下降2.55%，同比上升37.21%。需求端方面：1、当前俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、原油贸易发生重构，欧洲开始寻求新的进口渠道，而俄罗斯开始转向中国印度等出口地；3、中国疫后经济复苏有望驱动石油消费回升。供给端方面：当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，中短期内行业供给明显放缓。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数CCFI为1077.75点，环比下降1.49%，同比下降68.54%。上海出口集装箱运价指数SCFI为946.68点，环比下降2.87%，同比下降80.35%。CCFI美东航线运价指数为1118.37点，环比下降2.24%，同比下降57.93%；CCFI美西航线运价指数为779.96点，环比下降1.83%，同比下降69.91%。CCFI欧洲航线运价指数为1394.80点，环比下降1.19%，同比下降75.04%；CCFI地中海航线运价指数1863.22点，环比下降4.42%，同比下降69.63%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1493点，环比下降2.74%，同比下降8.40%。
航空机场：行业总体修复速度加快，营收压力缓释。国内疫情政策已完成系统性调整，短期客运量在春节期间大幅提升，虽目前出现小幅回落，但长期需求的增长和运力供给的恢复将释放较大的复苏潜力。截至2023年2月23日，全民航执行客运航班量达12059架次，恢复至2019年的79.9%，其中国内航班11588架次，恢复至2019年的92.8%，国际航线旅客运输量1月份同比+378.8%，整体需求远超预期。目前，各航司已恢复国内航线，国际航线的恢复仍在进行中，叠加1月份票价普遍回升，运输压力缓释的影响，我们认为航空业盈利能力向好发展，债务压力缓解，行业有望重构繁荣。重点推荐吉祥国航。
风险提示：
疫情出现反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。