钒电池安全可靠,长时储能下成本占优:全钒液流电池作为新型储能的一种,具有安全性高、循环寿命极长、环境友好、响应速度快、容量规模易调节等优点。长时储能场景下钒电池占地面积大、初始投资成本高的缺点能够得到较好弥补。根据我们测算,储能时长越长,初始投资成本越低,4小时储能项目下,行业平均水准可以做到3000元/kWh的初始投资成本和0.85元/kWh的度电成本,行业头部企业可以做到2650元/kWh的初始投资成本,在考虑回收残值情况下,其度电成本与磷酸铁锂电池成本接近。
产业链国产替代推动降本:产业链不成熟是钒电池成本较高的另一大原因,随着国内企业在电解液、质子交换膜、电极、双极板等关键环节不断推进国产替代,目前已形成了初步完整的全钒液流电池产业链,未来在政策支持下有望实现从1到10的腾飞,规模扩张下成本仍有降低空间。
钒资源自主可控,储能用钒打破平衡:钒是我国的优势资源,在储量、产量、消费三方面占比分别达36.54%/70%/57.6%,钒下游需求主要用于钢铁工业(91.4%),储能是钒的新需求,2021年占比约为2.44%,我们预计2025年钒电池占新型储能累计装机渗透率将从目前的2.44%提升至接近20%,五氧化二钒供需缺口达到1.72万吨。
投资建议:建议关注钒钛股份。
风险提示:政策变动风险;模型假设与实际不符风险;技术迭代风险;原材料价格上涨风险等。