核心观点
快递物流：韵达单票收入快速修复，高质量竞争趋势确立。1月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，环比分别-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。自2022年3月以来，韵达单票收入呈持续上涨趋势，截至2023年1月韵达单票收入达2.75元/件，同比增加4.75%，居于首位，剔除2022年疫情防控及行业监管影响，韵达单票收入将进入持续上行通道，2023年业绩可期。件量端，3月受购物节消费增加影响，快递业务单量将出现小幅上涨。总体来说，我们认为快递业市场高质量竞争趋势已经确立，由价格导向转向价值驱动，通过提高数字化、智能化水平，提升服务质量，打造差异化服务，行业整体存在转型空间。
航运港口：运价上涨超预期，中长期贸易格局逆全球化。截至3月3日，原油运输指数BDTI收于1483点，环比上升0.75%，同比下降0.94%；成品油运输指数BCTI收于789点，环比下降1.74%，同比下降20.38%。需求端方面：1、俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、原油贸易发生重构，美国石油产量预期增加，欧洲开始寻求新的进口渠道，俄罗斯开始转向中国、印度、西非、南美等出口地；3、中国消费增加叠加俄罗斯出口减少支撑油价弹性，市场复苏可观。供给端方面：存在较大优化空间，当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，中短期内行业供给明显放缓。散运板块，BDI指数报收于1211点，环比上升5.76%，同比下降42.44%，CCBFI煤炭、金属矿指数大幅上涨，中国需求提振支撑运价回暖。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数CCFI为1057.68点，环比下降1.86%，同比下降68.79%。上海出口集装箱运价指数SCFI为931.08点，环比下降1.65%，同比下降80.39%。CCFI美东航线运价指数为1083.66点，环比下降3.10%，同比下降59.38%；CCFI美西航线运价指数为781.02点，环比上升0.14%，同比下降69.72%。CCFI欧洲航线运价指数为1379.05点，环比下降1.13%，同比下降75.06%；CCFI地中海航线运价指数1835.08点，环比下降1.51%，同比下降70.74%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1544点，环比上升3.42%，同比下降7.93%。
航空机场：境外航线恢复有望增强行业韧性。春运带来的季节性需求回升减弱，中国经济复苏和民众出行信心提振将推动航空业回暖，重点需关注边际需求增量。2023年3月2日全民航执行客运航班量11704架次，恢复至2019年的83.6%，其中国内航班量11184架次，恢复至2019年的97.6%，增量仍以国内航班为主。国际航线旅客运输量1月份同比增加378.8%，受近期多国对华入境政策放宽影响，预期复苏速度将进一步加快，但仍受国际局势、航权谈判等因素影响，整体修复长期可观。目前，行业低速增长逻辑已确立，五一出行需求可能推动量价齐升，我们认为航空业盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。
风险提示：
疫情反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。