投资要点
疆内区域经济高速发展，政策带动下社会稳定。2022年新疆地区生产总值17741.3亿元，2017年-2022年生产总值CAGR达9.7%，高于全国国内生产总值7.8%增速。2021年新疆人均可支配收入达2.3万元，保持稳定正增长。社会环境稳定向好+“一带一路”政策驱动下，经济活力进一步增强。2022年新疆重点项目按照实物工作量累计完成投资2830亿元，超额、提前完成年初重点项目投资规划数，带动了省内经济和就业。同时新任党委领导班子经验丰富，稳步推进积极推动减税降费、招商引资等政策落地，助力高新产业迭代升级与居民扩大消费，为消费的回升与未来经济发展奠定良好基础。
市场规模约40-50亿元，地产酒占据中低端市场。1）分价格带看，百元价位为主流消费价位。百元及以下价格带最受欢迎，占比约35%，100-300元价格带占比约30%；300-400元价位段占比约10%-20%，；800元以上高端白酒占比在5%-10%。2）分香型看：浓香为主力香型，香型多元化发展迅速。目前浓香型为主导占比超过50%。清香型白酒占比约20%，酱香型白酒占比约15%左右。3）分品牌看：地产酒占据半壁江山，外来品牌攻城略地。地产酒表现强势，目前疆内主要地产酒伊力特、肖尔布拉克等品牌占据约50%市场份额，2021年伊力特市占率超40%，肖尔布拉克市占率约5%，古城约3%，其他疆内品牌三台、白杨、新安等合计市占率1%左右，疆外品牌市占率近50%。
伊力特调研反馈：疆内外运作思路清晰，全年目标明确。1)新疆消费表现：从维稳阶段过渡至发展阶段，市场活力逐步激活。3年疫情下新疆经济整体维稳，未来旅游有望逐步恢复+工程项目逐步落地，市场活力有望进一步激活。分区域看，省内发展表现前四位为：乌鲁木齐、伊犁、喀什、克拉玛依，乌鲁木齐为伊力特销售规模最大区域，喀什放量机会较大。2）疆内价位段运作思路：次高端为核心，填补200元价位段，南疆推广光瓶酒。2023年公司疆内销售收入目标25亿元，以伊力王、大小老窖、大小特曲为主。核心运作次高端，疆内主推伊力王，过年期间渠道库存较低，动销较良好，目前渠道毛利率在个位数到双位数上下，22年整体市场动销3-4亿元（公司+经销商共同出货），收回后今年稳步提升，后续目标靠近5亿元；200元价位带存在机会，在200元左右价位段新增产品，但在价格和模式方面与小酒海有差异；南疆后续推广光瓶酒（50元以下），目前样品基本设计完成，后续会开发旅游产品。3）疆外发展思路：渠道利润加强吸引力，价格带提前布局，加强消费氛围培育。未来长期规划以省外为主，先导入老产品，逐步导入高端产品；推进大客户合作，给予高费用高毛利；做好价位段提前布局，依靠次高端产品做大规模。渠道利润是吸引力，重点还是要让消费者喝。4）全年目标明确，量价齐升。公司聚焦伊力王的基础性工作打造，持续做好市场基础加大开瓶率。1月份产品提价，在22年受影响基础上公司量有望快速恢复增长，全年收入目标明确，兵团国资充分支持发展，考量更多是收入端。此外，未来持续做市场，3-5年费用率会持续提高，但产品结构持续提升，固定资产折旧已提前逐步计提，后续净利率也有望提升。
风险提示：经济发展不及预期、伊力王运营不及预期、疆外扩展不及预期