白酒： 消费氛围持续，动销改善支撑估值向上空间。 3 月 5 日，十四届全国人大一次会议提出今年发展主要预期目标： 国内生产总值增长 5%左右，居民消费价格涨幅 3%左右，居民收入增长与经济增长基本同步，提出把恢复和扩大消费摆在优先位置。 场景端看， 礼赠、家宴、宴席等白酒消费加速恢复，商务活动消费复苏节奏有望伴随三月开工抬头，我们跟踪到近期展览会热度指数，同比均大幅上涨， 验证商旅频次增加， 复苏趋势亮眼， 200 元+用酒需求有望增加。库存端看， 渠道库存去化明显， 流量产品库存已降至较低水平。酒企控量提价措施增强渠道信心， 白酒批价持续企稳回升： 茅台飞天整箱/散瓶批价 3000/2755 元左右、普五批价 965 元左右；国窖批价 900 元；复兴版/青花 20 批价 790/350元。 预计动销持续改善、白酒库存加速消化下，高端白酒批价有望保持坚挺，次高端白酒批价向上具备支撑。 高端、区域龙头酒企动销领先恢复，次高端需求改善确定性较高， 持续关注各区域动销及批价情况、 酒企回款进度、 激励落地等催化因素。 我们继续看好复苏演绎持续推进，验证消费场景恢复与提价传导因素，优选估值具备性价比的高质量酒企： 推荐五粮液、 泸州老窖、老白干酒、 舍得酒业、山西汾酒、今世缘、洋河股份、 迎驾贡酒、金种子酒，关注酒鬼酒、水井坊。
大众品：长期推荐具备品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，同时关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。（1）啤酒：淡季平稳运行，高端化进程中关注旺季量价表现。 重点推荐重庆啤酒（6+6 品牌矩阵赋能，“大城市”计划推动市占率提升，餐饮渠道修复可期）、青岛啤酒（高端化持续推进，估值具性价比），关注燕京啤酒（国资啤酒龙头，新一轮改革下管理持续全面改善， 1-2 月大单品 U8势能强劲，盈利能力提升可期）。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。 调味品推荐海天味业（品牌&渠道护城河深，下游餐饮需求拉动修复）、千禾味业（率先深耕 0 添加赛道，动销表现亮眼）、天味食品（中式菜品调料&火锅调料稳步成长，团菜特渠切入预制菜赛道表现亮眼）、日辰股份（定增扩产预制菜和烘焙预拌粉提供新的收入增长点）。餐饮供应链推荐安井食品、千味央厨，关注味知香（B 端加速修复，产能落地解决生产瓶颈，关注街边店模型效率）。 （3）饮料乳品：出行链复苏提振下游需求， 饮料赛道受损后迎来快速修复。 推荐李子园(区域扩张招商布局+餐饮新渠道拓展+“华与华”品牌辅导，原材料成本下行释放弹性)、新乳业（聚焦核心品类和渠道，看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径），东鹏饮料（新品贡献增量，老品加速全国化，原材料锁价成本端压力缓和），天润乳业(疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求)。（4）零食：零食连锁为休闲零食开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。
风险提示： 宏观经济超预期波动导致需求端受损， 疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。