核心观点
动力煤短期波动不改长期趋势，高库存压力有望上半年消化。供给方面，近期安监强度大幅提升，供给保持平稳，保供产能难以再维持高增速，今年整体供给弹性空间小于过去两年平均水平，当前主要供给压力来自于北方港口的高库存，我们预计在上半年将在需求波动上升的过程中逐步消化，近期价格波动属于正常的市场短期供需关系的扰动，中长期动力煤价格仍将有支撑，我们建议逢低配置。需求方面，电厂日耗增加，市场用煤有望开始快速复苏，3月5日政府工作报告提出2023年全国GDP增长目标为5%左右，预计随着相关稳增长的政策措施落地，将对动力煤需求形成积极有效提振。库存方面，截至3月3日，北方港口库存合计2423万吨，较上周下降79万吨，降幅3.16%；港口价格，截至3月3日，广州港Q6100神木块库提价1812元/吨，周环比上涨6.53%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1103元/吨，周环比下降6.37%。
海外炼焦煤价格涨跌不一，看好后市偏强运行。供给方面，煤矿安全检查进一步加紧，炼焦煤矿作为安全检查的重点，炼焦煤产能释放预计将受一定程度影响，目前外蒙价格较高，澳洲进口通关仍有很大不确定，进口短期内难以形成明显增量，中长期炼焦煤新增产能十分有限，炼焦煤作为相对稀缺资源品种，有望持续受益供给约束。需求方面，下游采购情绪较好，市场信心有所提高，焦企开工积极性逐渐提高，补库需求有所增加，部分企业焦炭价格提涨，并且随着气温开始升高，房产基建陆续复工复产，预计短期内钢厂需求释放将大幅加快，看好炼焦煤市场未来景气运行。目前主要焦煤标的估值低、分红高，当前重点推荐。进口数据方面，截至3月3日，澳洲峰景主焦煤到岸价370.5美元/吨，周环比下降2.63%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2130元/吨，周环比上涨5.97%。库存方面，截至3月3日，截至3月3日，焦炭港口总库存为177.70万吨，周环比增加5.40%，炼焦煤六港口库存合计138.70万吨，周环比增加3.97%。
2022年全年能源消费总量增长2.9%，煤炭占总消费量上升0.3%。2月28日，据中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报显示，初步核算，全年能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。煤炭消费量增长4.3%，原油消费量下降3.1%，天然气消费量下降1.2%，电力消费量增长3.6%。煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%，上升0.4个百分点。重点耗能工业企业单位每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.2%。
投资建议：重点关注山西焦煤、平煤股份、潞安环能。
风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。