事件：经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。春节假口全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。
免税：1-2月份海南销售同比增长14%水平，表现相对温和。短期出境游复苏，之前去海南的游客可能会阶段性选择东南亚地区，造成海南的客群被周边地区和国家会分流。另外，相对于疫情期间，公司现阶段的折扣促销力度相对较小，反映出公司对上半年还是以盈利为导向：在疫情期间，出行被限制的时候，公司更多的是加大促销力度以完成收入目标为导向。全年业绩方面，一季度增速预期是相对平稳的（20%-30%）：但是去年Q2之后基数不高，所以今年的同比增速更多应该是前低后高的特征：整体来说，应该就是相对平稳，不宜过分乐观或者过分悲观。未来的催化因素可能有：（1）市内免税店政策的落地：（2）公司外延拓展业务的可能性，有望带来新的增量空间：（3）24年又将是一个重要的时间窗口（海南封关政策的落地），或将迎来新一轮政策博弃，海南长期来看支持免税业务的持续发展，政策是重要催化剂，所以24年政策的变化仍然值得重点期待。海南需要改善的地方：海南是以旅游业带动免税业发展的生态，目前来说，海南的酒店供应量偏少价格偏高，后期可以做一些量价上的平衡，覆盖中低端消费群体，可能会更好一些。
景区：景区板块是属于恢复节奏最慢的，餐饮>酒店>景区，所以目前来说大的轻营数据仍然处于比较低的位置，也是后期复苏反弹空间会比较大的。2022年前三季度，天目湖/宋城演艺/中青旅分别实现营收2.43/3.88/48.14亿元，较2019年恢复率为63%/18%/50%从景区属性看，天日湖、中青旅（乌镇、古北水镇）等周边游景区恢复情况远好于宋城，其中天日湖客源以江苏为主叠加新项目放量，其经营表现领先整个板块。而宋城演艺也会在后期逐步发力，2023年可能会受到亚运会管制的影响，但是预计2024年的市场状况会非常良好。盈利层面，由于景区刚性成本占比高，在疫情几年里，景区公司多数陷于亏损状态，未来一旦客流恢复至盈亏平衡点之上时，业绩弹性则较为显著。日前主流景区公司2023年的净利润预测都相比2022年有翻倍的增长，但除天目湖之外仍然没有恢复到2019年的水平。造成这现象的原因可能在于景区公司的盈利弹性依赖于客流的恢复，而景区门票价格的弹性较小：整体来说，景区的经营会修复得慢一些，多数景区公司因体制、商业模式等因素成长性受限。作为刚性成本占比较高的细分板块，随着疫情管控逐步转向，线下客流回归有望推动景区公司业绩复办
出境游：1月20日，出境游再度迎来重磅利好，国家文旅部发布《关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知》，通知指出：2023年2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和·机票+酒店业务。首批恢复出境试点的国家有：泰国、印度尼西亚、束埔寨、马尔代夫、斯里兰卡、菲律宾、马来西亚、新加坡、老拉、阿联酉、埃及、肯尼亚、南非、俄罗斯、瑞士、牙利、新西兰、斐济、古巴、阿根廷。这一政策的发布，意味着沉寂三年的出境游正式重启，时值春节假期，东南亚海岛、免签、落地签国家的咨询量突破节前峰值。
会展：2021-2022年多项政策出台稳定外贸环境。会展业，尤其是境外会展作为贸易和经济发展的“助推器”，为对外贸易提供了最直接高效的贸易平台，是国内获取外贸订单的重要手段。随着中国与*一带一路沿线国家间的贸易合作日益紧密，“一带一路沿线国家逐渐成为中国境外自主办展的热门举办地。2017-2019年，一带一路沿线国家在中国境外自主办展的热门举办地中的占比达70%以上。米奥会展是中国首个获得国际展览业协会（UFI）认证的境外办展企业，截至2021年，中国境外自主办展通过UFI认证的14个：其中，10个为米奥兰持国际会展公司主办的展览。在一带一路地区办展具有先发优势率先建立品牌认知。据《中国展览数据统计报告》，2017-2019年公司共在*一带一路"国家举办了16/22/21场展览，展览面积连续3年为全国第一
后续投资建议：3月进入传统商旅复苏周期，若商旅客流持续向上修复，时间看到4-5月，休闲客流的春游与五一黄金周行情有望带动出行链板块超预期回暖。
风险提示：居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情发展超预期