事件
2023 年 3 月 15 日， 国家统计局发布 2023 年 1-2 月社零数据。
投资要点
2023 年前 2 月社零同比增长 3.5%， 表现略高于市场一致预期： 2023 年前 2 月，国内实现社会消费品零售总额 7.71 万亿元/+3.5%， 其中， 除汽车以外的消费品零售总额同比增长 5%， 表现略优于市场一致预期（根据 Wind， 2023 年前 2 月社零当月同比增速预测平均值为+2.94%） 。 在疫情放开及全国新冠感染数据达峰之后， 线下消费数据表现十分亮眼， 此前受抑制的交通出行、 餐饮、 文旅等活动加速恢复， 餐饮收入实现同比增长 9.2%。
分渠道看， 线上渠道延续增长， 线下渠道大幅回暖：
线上方面， 随疫情放开及全国感染数据达峰之后， 国内电商快递运输业得以快速复苏， 1、 2 月快递发展规模指数分别同比提升 19.4%、 36.5%， 且 2 月日均业务量近 3.4 亿件。 2023 年前 2 月， 实物商品网上零售额为 1.75 万亿元/+5.3%， 实物商品网上零售额占社零比重为 22.7%， 其中， 吃类、 穿类和用类商品分别增长5.3%、 4.0%， 5.7%。
线下方面， 随疫情对消费场景限制的消除， 叠加 1-2 月正逢中国春节， 居民出行旅游、 文化娱乐消费明显恢复。 根据文化和旅游部数据， 春节期间国内旅客出游人次增长 23.1%， 国内旅游收入实现同比增长 30%。 2023 年前 2 月， 实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额） 约为 5.12 万亿元/+1.64%。 按零售业态分， 前 2 月限额以上超市、 便利店、 专业店、 百货店零售额同比分别增长 2.3%、 10.0%、 3.6%、 5.5%， 品牌专卖店下降 5.4%。
分品类看， 必选消费持续稳健增长， 可选消费中家电及通讯类表现较弱：必选消费方面， 前 2 月限上粮油食品类、 饮料类、 日用品类、 烟酒类、 中西药品类分别取得同比+9%、 +5.2%、 +3.9%、 +6.1%、 +19.3%。可选消费方面， 前 2 月化妆品、 金银珠宝、 纺织服装、 家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、 通讯器材类、 石油及制品类同比分别+3.8%、 +5.9%、 +5.4%、-1.9%、 +1.0%、 -8.2%、 +10.9%。
保交楼下竣工面积同比转正， 1-2 月限上家具类同比增长 5.2%。 2023 年前 2 月，住宅新开工面积、 销售面积、 竣工面积分别为 9891、 13387、 9782 万平方米， 同比-8.7%、 -0.56%、 +9.73%。 地产竣工数据在保交楼政策下同比增速已由负转正。随新冠感染数据达峰后及“稳增长” 政策逐步显效， 此前积压的楼市刚性需求逐步释放， 核心城市的房地产市场开始率先回暖。 根据贝壳研究院数据统计， 2 月1 日-15 日贝壳 50 城二手房日均成交量较 1 月上半月增长超 70%。在此大背景下，2023 年前 2 月， 限上家具类社零实现同比增长 5.2%。 精装房方面， 根据奥维云网， 受春节假期影响， 精装整体规模较少， 2023 年 1 月精装房市场新开盘项目45 个， 将装修规模 2.28 万套， 同比下降 77.4%， 与去年 2 月春节同期相比， 仍下降 39.8%。 中长期来看， 精装修受到国家政策支持， 渗透率持续提升趋势不变，根据奥维云网， 2022 年 1-11 月精装房开盘规模渗透率为 39.2%， 同比上升2.7pct。
投资建议： 1） 家居用品板块， 3 月 7 日， 住建部表态对房地产市场的企稳回升充满信心， 住房项目复工率提高， 看房量与成交量明显改善， 1-2 月份全国商品房销售结束 13 个月的负增长， 政策持续落实见效， 大力支持刚性和改善性需求，有利于家居用品需求稳中向好。 地产数据改善， 叠加线下客流恢复， 递延需求及改善性需求得到释放， 房地产市场加速恢复预期进一步提升， 有望带动家居板块估值的修复。 同时家居开门红及 315 大促来临， 家居企业零售业绩增速有望持续回暖。 建议继续关注欧派家居、 顾家家居、 索菲亚、 喜临门、 志邦家居。 2） 黄金珠宝板块， 随全国新冠感染数据达峰后， 以及龙头品牌在疫情期间逆势拓店，我们预计 2023 年黄金珠宝消费恢复趋势明显及修复动能充足。 同时， 基于悦己性、 礼品性需求得渗透率提升， 以及消费人群呈现年轻化趋势， 黄金珠宝行业增长中枢有望回升且维持较高水平。 建议继续关注周大生。
风险提示： 地产政策效果不达预期； 国内疫情持续出现反复； 品牌竞争加剧； 汇率大幅波动； 原材料价格波动风险等。