本期内容提要:
行业：
MLF超额续作叠加降准，宽信用周期持续。2023年3月15日人民银行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作，对冲本月到期量后，MLF实现净投放2810亿元，创2021年12月以来单月最多。截至本次操作，央行已连续4个月超额续作MLF，中长期资金流动性有所宽松。此外，央行3月17日发布将于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。宽信用周期下基建投资有望持续亮眼。回顾08年以来的每一轮宽信用周期，分别在2008年、2011年、2014年和2018年（详细内容请参考《2022年中期策略报告：“稳增长”与“高质量”》），以及疫情下2021年开始的宽信用，均出现降准叠加项目充裕，基建投资得到提振。今年两会再提“把稳增长放在首要位置”和“坚持实施扩大内需战略”，“稳增长”和“扩内需”的总基调延续，因此基建有望延续高景气，基建产业链有望持续受益。
年初基建投资延续高景气，电热燃水、铁路投资大幅增长。1-2月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长9.0%，维持在相对较高水平。其中，电热燃水增速较高，达到25.4%，交运仓储邮政延续缓慢回升的态势，达到9.2%，其中铁路运输业同比增速达到17.8%，基本扭转了去年低位的局面。
地产投资降幅明显收窄，新开工、竣工面积增速均有改善。1-2月地产投资累计同比为-5.7%,较2022年全年的-10%实现显著改善。1-2月新开工面积累计同比为-9.4%，22年以来降幅首次收窄至-10%以内，竣工面积累计同比增速8%，自22年以来首次实现正增长，“保交楼”效果持续显现，竣工端止跌回升。从统计局数据来看，地产边际改善效果显著，全国各地持续优化楼市政策，后续有望实现开工端的持续改善。
水泥产量与去年同期接近持平，钢材产量近两年基本持平略降，玻璃同比下滑扩大，但与疫情之前相比增加。1-2月水泥产量19855万吨，同比-0.6%，基本与去年同期持平，与疫情之前同期（19年1-2月）相比-6.26%，玻璃产量同比-6.6%，与22年相比有明显下降，但与疫情之前同期相比增加8%，而钢材产量扭转了22年的下滑局面，与21年同期相比CAGR约为-0.79%。
减隔震行业近期逻辑更新如下：
1）短期拐点：提速拐点即将来临
行业拐点：隔震订单转化周期较短，一般3-6个月即可确认收入，因此项目开工端节奏至关重要。随着疫情防控政策优化，之前受疫情影响的市政类房建项目有望加速开工，同时，防疫导致地方财政吃紧的情况逐步缓解，将有利于项目资金支持增加。我们认为今年民生补短板等结构性基建项目仍是重点建设领域，学校和医院开工建设有望提速，各地重点/重大项目/专项债纳入众多学校医院等市政项目，建设任务受疫情影响，进度有所延迟，但并非缺失，叠加减隔震行业立法扩容逻辑带来的内生高增长特征，我们认为行业提速拐点即将来临。业绩保障度：规模不断扩大，疫情制约下的订单开工转化问题与原材料运输问题有望逐步消退，转化率与出货量有望双双提升。
2）中长期逻辑：《条例》驱动下的10倍行业扩张
行业扩容：21年9月《建设工程抗震管理条例》正式执行，减隔震技术强制执行主力范围由云南扩张到全国“高烈度区”“地震重点监视防御区”学校、医院等“八类”建筑。行业正处于《条例》驱动下的扩容周期内。行业趋势预判：随着标准规范逐步落地，低标准低价格低利润竞争的小企业有望加速出清，龙头护城河将越来越深。
3）多样化需求：有利于巩固估值韧性
突破纯基建下游，迎来新需求，由此前学校、医院等主力需求延伸至数据中心、精密仪器企业厂房、酒厂、LNG、博物馆等。
行业发展迫切性：建筑减隔震技术属于“柔性抗震”，具备最优抗震效果+经济性+提高得房率+降碳等优质特征，是发达国家预防地震时首先选择的抗震方式，我国以前多采用传统抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推广减隔震技术。
近期行业政策不断向好：北京强制性建筑减隔震地方标准《建筑工程减隔震技术规程》已于2022年12月29日发布，并将于2023年7月1日执行，标准趋严趋势较为明确。此外，为加强对建设工程质量检测的管理，住建部制定《建设工程质量检测管理办法》，自2023年3月1日起施行。其中要求：1、任何单位和个人不得明示或者暗示检测机构出具虚假检测报告，不得篡改或者伪造检测报告。2、检测机构应当单独建立检测结果不合格项目台账。3、非建设单位委托的检测机构出具的检测报告不得作为工程质量验收资料。
行业标准及工程质量检测报告等相关要求不断加强，减隔震产品保障性将有所提升，对于具备高质量属性的减隔震行业而言，该赛道在我国目前处于推广阶段，龙头企业先发优势明显，具备更高技术储备，护城河有望进一步加深。建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业），市场环境优化背景下行业龙头优势进一步凸显。建议关注其他相关优质上市公司时代新材、天铁股份、科顺股份等。
水泥：错峰生产临近尾声，熟料生产线陆续复产
本周全国水泥市场价格环比回落0.6%，价格上涨地区有辽宁、山东以及河南地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域主要是四川、云南和西藏拉萨，幅度20-50元/吨。
由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，西南地区市场供需压力或再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格或出现震荡调整。
价格：截至2023年3月17日，全国主要城市水泥价格442.1元/吨，环比-0.58%，同比-14.26%。
出货率：三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，同比高出近6个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至5-6成，西北地区恢复至4-5成。
开工率：截至2023年3月16日，全国水泥开工率为54.7%，环比+1.63pct，同比+10.84pct。
库容比：截至2023年3月17日，全国水泥库容比为58.69%，环比+0.5pct，同比-0.19pct。
玻璃：浮法累库缓解，光伏组件厂商开工推进
5mm浮法玻璃价格：截至2023年3月16日，全国5mm浮法白玻价格为92.18元/重箱，环比+2.39%，同比-20.61%。
光伏玻璃价格：截至2023年3月17日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为25.5元/平方米，环比-0%，同比-1.92%，3.2mm原片玻璃(均价）为17.5元/平方米，环比-0%，同比-2.78%，2.0mm原片玻璃(均价）为13元/平方米，环比-0%，同比+1.96%。
玻璃库存：截至2023年3月16日，全国（小口径）玻璃库存为4562万重箱，环比-9%，同比+8%；全国（大口径）玻璃库存为6160万重箱，环比-9%，同比+15%。
浮法玻璃价差：截至2023年3月16日，5mm浮法玻璃天然气价差为24.18元/重箱，环比+0.8%，同比-76.36%；5mm浮法玻璃石油焦价差为28.39元/重箱，环比+6.34%，同比-48.18%；5mm浮法玻璃重油价差为12.24元/重箱，环比+21.37%，同比-70.35%。
光伏玻璃差价：截至2023年3月17日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差89.58元/重箱，环比-0.37%，同比-9.4%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差45.83元/重箱，环比-0.73%，同比-25.32%，2.0mm原片玻璃天然气价差11.46元/重箱，环比-2.85%，同比-28.66%。
投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头，如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；需求有望逐步提升，水泥价格有望企稳，建议关注水泥板建材方面，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；工信部绿色建材推动下建议关注震安科技、中材国际；“保交楼”政策持续发力下竣工有望迎来边际改善，地产复苏预期下，建议持续关注浮法玻璃复苏及消费建材头部企业复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材等；建议关注长期景气度较高的玻纤板块，后续供需格局有望改善，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技等；光伏快速发展背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建。减隔震提速下建议关注震安科技（工信部首批“专精特新”小巨人企业）、天铁股份、时代新材、科顺股份。
风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。