事件：央行决定于3月27日降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行表示“保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。”
降准超预期，顺周期预期再起。从2020年至今，除本次外央行合计降准7次（含定向），分别是2020年1月、3月、4月，2021年7月、12月，2022年4月、12月。2023年是复苏之年，两会之后宣布降准体现振兴经济的决心。建材下游是地产投资、基建投资为主，既有顺周期属性、又与逆周期调节相关。建材的水泥、砂石、玻璃数据可以有效验证传统经济恢复力度。我们观测到，截至3月17日，华东水泥出货率81.8%，同比+11.3pct，环比+2.5pct，但全国表现也有分化，东北、西北地区开工率仍较低，分别为30.0%、43.5%，华中、西南地区同比下降，分别-0.45pct、-11.0pct。玻璃连续2周大比例去库，（重点检测样本）全国库存6160万重量箱，环比-8.6%，同比+14.7%。其中，湖北、河北降库明显，库存环比分别-19.95%、-17.57%，江苏、浙江降幅稍低，环比分别-7.00%、-9.94%。混凝土的产能利用率为11.33%，同比+0.23pct，环比+1.66pct。沥青开工率30.70%，同比+5.80pct。统计局1-2月数据显示，基建（不含电力）同比增长9.00%，根据分拆，占比51.68%的水利等投资增速+9.80%，占比4.95%的铁路投资增速+17.80%，均保持较快速度。此外，建筑央企订单饱满，1-2月中国建筑公告新签房建订单4268亿元，同比+20.4%，新签基建订单1389亿元，同比+55.1%；中国电建新签能源电力订单965亿元，同比+330.96%。我们持续观测到来自微观的强劲行动力，预期后续数据持续向好，并提示关注进入Q2后的低基数效应。
3月1日-17日建材板块累计回调5.34%，宏观、中观、微观预期不一致是主要原因，估值影响首当其冲，建议关注微观环比变化。宏观看总量目标，中观看地产动态，微观看高频数据变化。从绝对值角度，当前仍是弱复苏，例如2月底玻纤库存81.95万吨，同比+236.3%，环比+9.3%，截至3月16日国内电解铝社会库存约114.1万吨，仅小幅去库3.4万吨。1-2月华东电厂发电量3748亿千瓦时，同比-2.87%。但正如前文所述，微观正在环比改善。
投资建议：降准超预期，建材后期将受益经济持续复苏+流动性宽松带来地产/基建项目落地加快，拉动防水、玻璃、水泥、市政管材、后端消费建材、铝模板的使用量。同时，近期地产企业发债进展、南京土拍、国际原油价格等外部因素也在同步改善，继续提示盈利提升空间，重点推荐【伟星新材】【东方雨虹】【旗滨集团】【蒙娜丽莎】【上峰水泥】【华新水泥】【科顺股份】【三棵树】【亚士创能】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【箭牌家居】【森鹰窗业】【王力安防】【青松建化】【新疆交建】。
风险提示：原材料价格波动的风险；天气变化不及预期；资金落地不及预期。