投资要点
本周家电板块跑赢大盘1.40pct,融捷健康、科沃斯、美的集团涨幅靠前:本周(11.14-11.18),SW家用电器板上涨1.74%,沪深300上涨0.35%,家用电器板块跑赢大盘1.4个百分点。其中SW白色家电板块上涨3.37%,SW黑色家电下跌1.23%,小家电板块上涨2.61%,厨卫电器板块上涨1.79%。估值来看,整体法(TTM,剔除负值)计算的SW家用电器行业PE为14.63倍,拆分到子板块,白色家电、黑色家电、小家电和厨房电器的PE分别为10.78、17.51、22.49、20.73倍,均高于沪深300的PE水平10.35倍。本周涨幅前5的家电板块公司分别为:融捷健康(+13.52%)、科沃斯(+9.39%)、美的集团(+5.13%)、小熊电器(+5.02%)、老板电器(+4.47%)。
上周线上、线下均不及去年同期,成熟品类在线上表现更好:上周(11月07日-13日),根据奥维数据,1)线下,家电全品类销售额同比下滑27.45%,销售量同比下滑35.08%,跌势环比上周大幅收窄8.11pct和2.96pct。品类来看,大量品类的销售数据同比双位数下滑,追踪的品类里只要有扫地机器人和电蒸锅呈现额量双增,销额分别同比上涨48.14%和115.74%,销量分别同比上涨44.20%和142.08%。2)线上,全品类销售额同比跌落3.69%/-51.19pct,销售量同比下降11.95%/-41.91pct,同环比均有下滑态势。额量双增的品类有冰柜(+10.96%、+9.56%)、空调(+23.17%、+12.65%)、电风扇(+37.96%、+25.91%)、电蒸锅(+61.97%、+25.43%)。
关注价格敏感下的拼多多渠道,美的完成KUKA私有化:1)今年以来,家电行业整体表现不佳,根据奥维云网(AVC)推总数据,截止今年9月,中国家电市场国内零售规模为5103亿元,同比下滑6.1%。但是,在拼多多平台,家电板块却逆势飘红,1-9月拼多多白电市场累计零售额规模103亿元,同比增长80%,零售量1226万台,同比增长82%。目前,美的、海尔、小天鹅、华凌、海信、TCL、九阳、长虹美菱、苏泊尔、华蒜等官方旗舰店都已纷纷进驻。2)11月15日,美的已通过全资子公司美的电气全面收购KUKA股权并私有化。
投资建议:主要原材料价格维持正常水平,在房地产政策推动下,家电细分赛道龙头已出现首先修复的趋势,一方面建议继续布局望率先补涨的行业龙头,另一方面建议关注需求分化,包括智能&健康的升级需求,和下沉市场及渠道/平台。
风险提示:原材料成本价格持续上涨;海内外运输费用过高;疫情反复影响超预期;消费市场复苏不理想;上游地产景气度过低。