行情回顾：本周沪深300指数收报3775.78,周跌0.68%。有色金属指数收报4842.93,周跌0.27%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金Ⅲ(+4.98%)、铝(+1.15%)、铜(+0.99%)；涨幅后三名：金属新材料Ⅲ(-1.91%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。
贵金属：上周美国十年期国债收益率回落至3.6%附近，美元指数同步下行，黄金价格震荡回升，黄金权益板块联动上行。当下的环境仍然利好黄金，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，长期通胀中枢或维持在偏高水平，而衰退压力加大下，美联储加息将逐渐放缓并停止，实际利率见顶回落，美元筑顶后向下的空间较大，中期黄金价格中枢有望继续抬升。产量增长弹性大的企业将率先受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。
基本金属：央行宣布降准0.25个百分点，美债收益率小幅下行，利好金属价格，但各地疫情反复可能对市场情绪带来干扰。国内金属供应释放速度较慢，海外金属运行产能仍未修复，全球金属库存总量仍处于历史低位，金属基本面有支撑。短期金属价格预计延续震荡运行，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。
能源金属：
1）镍：供需：2022年10月我国镍生铁进口53.7万实物吨，折合约7.85万吨镍，环比-16.9%；10月三元电池产量24.2GWH，环比-0.41%。成本利润：截止11月25日，8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点，镍生铁利润率约为13.04%。结论：我们判断，短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动，电解镍维持强势，长期看，镍铁供应过剩格局比较明确，镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。
2）锂：供需：10月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.4、2.6万吨，环比+3%、8.3%，10月三元电池产量24.2GWH，环比-0.41%，磷酸铁锂电池产量38.6GWH，环比+11%，四季度月随着供应缩，供需将持续偏紧。成本利润：以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本57.7万元/吨，模拟下游三元电池NCM622单WH盈利0.2元，结论：我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑，锂盐价格有望继续保持强势，长期看，动力电池装机量环比增速放缓，但海外锂资源保护加大，国内资源重要性凸显，锂矿供应释放不确定性提升，锂盐价格将抵抗式回落，主要标的永兴材料、融捷股份、西藏矿业。
3）稀土、磁材：供需：根据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会，10月我国新能源乘用车零售55万辆，环比-9.98%；10月我国光伏新增装机5.64GW，环比-30.6%；10月我国风电新增装机1.9GW，环比-39%。结论）：高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增，整体将呈现紧平衡格局，主要标的：望变电气、东睦股份。
*关于钨钼、取向硅钢、钴行业观点请参照正文相关内容。
风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。