1.【关键词】欧洲发布《关键原材料法案》，旨在确保关键原材料供应安全；中游去库，锂价加速下行；
2.投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块。进入3月份以来，稀土、锑锭价格均有一定幅度的回调，这主要与春节补库需求结束后，价格短暂调整有关。我们认为，当前并不具备大幅回调风险，无论是与宏观经济波动相关的传统消费领域，亦或是新能源汽车、光伏等新经济，方向上都延续边际向上趋势，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。
3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降22.4%至23.15万元/吨。2）稀土：价格下降幅度较大。国内氧化镨钕报价下降10.2%至55.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价维持不变，氧化铽报价下降7.5%至985.0万元/吨。3）钴：钴价价格呈现上行态势。本周，MB钴（标准级）报价上涨2.2%至16.6美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨2.1%至18.1美元/磅；国内金属钴价格上涨0.8%至31.0万元/吨，硫酸钴价格上涨1.2%至4.3万元/吨，四氧化三钴价格上涨0.6%至17.4万元/吨。4）镍：LME镍价收于23540美元/吨，上涨2.79%；SHFE镍价收于176200元/吨，下降0.91%。5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费稳至2.2万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.9万元/吨。6）股票行情：本周申万有色指数下降2.12%，跑输沪深300指数1.9%，具体细分板块来看：黄金板块上涨5.9%，稀土磁材板块下降2.62%，工业金属下降1.49%，镍钴下降6.11%，锂板块下跌4.28%。
4.静待终端需求回暖。本周，欧盟《关键原材料法案》将锂、钴、镍、锰、铜、永磁用的稀土元素等列入战略性及关键原材料清单，旨在提高战略原材料的自有供应在总消费需求中的占比，也从侧面进一步凸显出原材料的战略地位。法案规划，到2030年，在开采/加工/回收端环节中，欧盟自供比例分别达到10%/40%/15%，而且在每种战略性原材料的任一加工阶段，单一第三国的进口比例不得超过65%。同时，《净零工业法案》提出，2030年，欧盟本土制造能力足以满足其对光伏/风电/锂电池/热泵/电解槽/燃料电池等40%的需求。我们认为，欧盟法案主要引发市场对供应稳定性的担忧，对需求冲击有限，新能源长期趋势明确。
5.锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，江西地区，由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产；青海地区，随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加，综合来看产能利用率略有下滑。但终端需求表现较为平淡，锂价下行逐渐形成负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨。
6.稀土永磁：价格季节性回调，行业发展趋势明确。2022年12月以来，春节补库推动氧化镨钕价格最高上行至75万元/吨左右，钕铁硼企业整体生产稳定，新增开工不多，需求较为平淡，中游去库导致氧化镨钕价格回落至55.8万元/吨，2021、2022年3-5月份稀土价格均呈现了相同的走势特征。稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于Q2之后逐渐回暖，价格整体下行空间有限。
7.锑：供应紧张，价格高位震荡。目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。
8.正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费稳至2.2万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.9万元/吨。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。
9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。