需求：国内将迎起量，海外仍高景气。国内：《中国分布式光伏行业发展白皮书2022》显示，中国分布式光伏市场发展提速，在“双碳”目标背景下，中国分布式光伏市场发展迅猛，预计2022年国内分布式新增52GW，未来三年将实现50-65GW的年新增装机。1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.7%；单月来看，10月光伏新增5.64GW，同比+50.4%。国家发改委发布称可再生能源消费不纳入能源消费总量；财政部下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算，其中光伏发电合计拨付25.8亿。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，根据SolarPowerEurope的预期，乐观预期2030年欧盟有望实现1000吉瓦的太阳能发电总装机；三季度欧洲PPA价格达到73.54欧元/MWh，环比上涨11%，下游装机意愿或将增强。总体来看，2023年硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能之后带来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿，国内招标提速，南美、中东等地集中式电站等待起量，欧美由于俄乌冲突与能源危机等因素，对可再生能源的需求持续升温，我们预计全球2023年装机将超350GW，同比提升超40%。
产业链：硅料降价信号释放，电池新技术百花齐放。硅料：11月23日，根据PVinfolink报价，致密块料价格为302元/kg，环跌0.3%，边际松动趋势明显，月末接近新的签单周期，硅料价格下行压力增加。硅片：隆基与中环均下调报价，我们认为此次降价意味着龙头厂家对硅料环节的供需关系改善与降价持乐观态度；高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片：受产能逐步落地等多重因素影响，此前维持强势的硅片价格在近期出现了松动。与此同时，由于终端需求只增不减，导致近期电池片价格继续上涨，电池片环节企业利润增厚得到了双向加持。组件：从2022年前三季度出货情况来看，集中度持续提升，前三季度CR5超过70%。辅材：未来量增确定性强，有望深度受益。
装机与出口数据：装机：1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.7%；单月来看，10月光伏新增5.64GW，同比+50.4%。目前国内市场中，分布式景气度延续，集中式项目有所起量，下游需求维持高景气。出口：电池组件方面，10月出口金额达到242.48亿元，同比+27%，维持上涨态势，总体来看，2022年1-10月电池组件出口金额达到2636.71亿元，同比上涨78.63%，海外光伏需求超预期。逆变器方面，10月总出口67.21亿元，同比+116%。
投资建议：思路一：主产业链方面，推荐市占率有望持续向上，盈利能力稳中有升的一体化环节，重点推荐晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基绿能、通威股份等，重点关注电池片新技术迭代方向，推荐TCL中环、东方日升、高测股份、帝科股份、爱旭股份、赛伍技术，关注钧达股份、宇邦新材、迈为股份等。
思路二：辅产业链方面，重点推荐有新品迭代+市占率提升逻辑的辅材企业，重点推荐明冠新材、通灵股份、威腾电气，关注宇邦新材；目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的胶膜粒子与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、石英股份等，建议重点关注主业盈利触底回暖的金博股份。
思路三:趋势方面，推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技等，关注禾迈股份、昱能科技；产业链价格下降后利好大电站装机，推荐大电站以及支架环节，推荐阳光电源、中信博，关注上能电气、意华股份等。
风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。