核心要点：
上周中药Ⅱ下跌3.66%，受疫情反复等多重因素影响，医药板块回调
上周医药生物报收9201.27点，下跌4.88%；中药Ⅱ报收7682.56点，下跌3.66%；化学制药报收10488.61点，下跌4.68%；生物制品报收8912.03点，下跌6.46%；医药商业报收6529.34点，下跌5.85%；医疗器械报收8219.03点，下跌2.85%；医疗服务报收8160.31点，下跌6.67%。受疫情反复等多重因素影响，医药板块整体回调，中药板块跌幅在子板块中相对较小。
从公司表现来看，表现居前的公司有：达仁堂、金陵药业、ST康美、康缘药业、贵州百灵；表现靠后的公司有：神奇制药、华森制药、佛慈制药、启迪药业、盘龙药业。
中药PE(ttm)23.16X，PB(lf)2.88X，估值依旧偏低
上周中药板块PE为23.16X，近一年PE最大值为38.81X，最小值为17.27X；当前PB为2.88X，近一年PB最大值为3.56X，最小值为2.22X。中药行业估值仍处于近三年以来相对低位的水平，中药板块相对沪深300估值溢价率为109.01%。
供应链继续受阻叠加国外药材品种价格下跌，中药材价格指数小幅走低
上周中药材价格总指数为237.82点，较前一周下跌0.1个百分点，与去年同期相比上涨近18%，从十二个中药材大类看，呈现出八涨四跌。上周因疫情原因，中药材市场供应链继续受阻，叠加国外药材品种价格下跌，致国内市场价格受到一定程度冲击。随着疫情防控政策的调整，预期后期供应链有望陆续恢复，价格也有望随之小幅上涨。
中成药集采继续、医保目录谈判在即，建议关注中药独家品种及中药新药
近期山东省第三批药品（中成药专项）集采中选结果信息公布，此次集采15个产品组，138个产品中选，涵盖内科、外科、骨科等，主要品种均为临床常用品种。从中标结果看平均降价44.31%，其中降幅最高的为银杏叶片，降幅接近88%，总体降幅与之前湖北联盟的平均降幅接近，独家品种更具优势，建议关注中标品种未来医院端的放量。此外，医保目录谈判或将于12月5日开始，对中药而言，亮点之一是中成药拟谈判数量较去年有大幅上升。初审通过名单中，中成药有50个，同比增长61%，其中，目录内15个，目录外35个，同比分别增长88%和52%。亮点之二是中药新药占比提升至32%。建议关注医保目录谈判情况，关注中药独家品种及中药新药的降价幅度，进入医保目录后有望带来放量。
投资策略：继续关注三大投资主线
中长期，我们仍然认为“政策＋医药消费刚性＋业绩稳增＋估值优势”共同构建出中药行业的投资机会。我们维持行业“增持”评级，围绕中药行业相关政策，寻找中药行业投资机会，建议关注三大主线。
主线一：传承创新线，关注中药创新、品牌中药及中药配方颗粒。政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链，涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面，中药行业迎来政策红利期。中药创新、品牌中药及中药配方颗粒是受益相对较大的细分领域。
主线二：政策避风港线，关注偏消费、OTC终端拓展。中成药集采相对温和，独家品种表现较好。在集采大背景之下，OTC终端的拓展可以助力中药企业平滑医院端集采带来的降价影响，偏消费类中药是集采政策避风港。
主线三：关注新冠预防治疗相关中药标的。国家对中医药的支持以及中医药在预防及治疗新冠中发挥的积极作用，进一步凸显了中医药在公共卫生事件中的重要地位。鉴于新冠疫情的常态化以及新冠防控二十条措施的发布，我们建议关注与新冠预防治疗相关的中药产品及生产企业。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。