事件
中国信通院发布9月份国内手机市场运行分析报告，2022年9月，国内市场手机出货量2092.2万部，同比下降2.4%，其中，5G手机1510.4万部，同比下降0.1%，占同期手机出货量的72.2%。累计来看，2022年1-9月，国内市场手机总体出货量累计1.96亿部，同比下降21.1%，其中，5G手机出货量1.53亿部，同比下降16.4%，占同期手机出货量的78.2%。
投资要点
全球手机市场景气度仍处于低位，但环比有所改善。受疫情反复影响，国内智能手机市场需求疲软，手机出货量自年初不断下滑，但8月和9月已经连续2个月跌幅收窄。同时，国内9月份手机出货量环比增长10.24%，短期有边际改善迹象。全球市场方面，根据0mdia数据，2022年Q3全球智能手机出货量3.0亿部，同比减少5.3%，跌幅也有所收窄。其中，三星、苹果、荣耀三季度出货量分别为64.1百万部、52.2百万部、15.1百万部，同比变动分别为-7.4%、+2.6%、-21.7%，高端市场需求较为平稳，同比出现正增长。同时，根据舜宇光学出货量数据，10月份公司手机摄像模组出货量同比下降13.9%，环比上升18.9%，部分客户已出现备货需求。此外，从存货方面看，虽然今年全球手机出货量有所下滑，但自三季度起主要公司均已开始积极去库存，受益于双十一和618期间手机厂商大力去库存，目前高端手机库存去化较好，中低端手机市场有望于明年一季度完成库存去化。其中，小米三季度制成品库存为272.94亿元，同比增长约15%，但环比二季度的324.9亿元下降约16%，较二季度有所改善。根据台积电、中芯国际等国内外主流晶圆厂预测，手机、PC等行业需求疲软将会持续到明年上半年，待供应链拉货周期开启后，行业需求有望回暖。
折叠屏手机逆势增长，VR设备出货量不及预期。2022年，折叠屏手机市场呈现逆势增长态势，是智能手机市场主要增长驱动力。8月份以来，包括三星、小米、摩托罗拉和荣耀等多款折叠屏新机密集上市，市场销量火爆。根据CINNOResearch数据，2022年第三季度中国市场折叠屏手机销量达72.3万部，同比大幅增长114%。同时，0mdia预计到2026年全球折叠屏智能手机出货将达到6100万台，2021-2026年年均复合增速达46.6%，折叠屏手机的渗透率将由当前的约1%提升3.6%。VR设备方面，由于海外高通胀导致终端市场消费能力减弱、新品推出延迟，以及Meta定价策略调整，2022年全球VR设备出货量有所下滑。根据WellsennXR数据，2022年三季度全球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%，全年来看，根据TrendForce数据，预计2022年全球VR设备出货量约858万台，同比减少5.3%。明年来看，随着苹果首款MR、Sony PS VR2、Meta Quest3等新品相继问世，预计2023年VR设备出货量将回升至1035万台，同比增20.6%，重回增长轨道。
投资建议：全球智能手机市场有望于明年上半年见底，且伴随多款折叠屏新机密集上市，折叠屏手机市场有望维持高速增长。此外，VR设备短期出货量不及预期，但未来苹果、索尼等行业龙头厂商新品落地有望提振市场需求，中长期关注价值仍在。
风险因素：中美贸易竞争加剧；下游需求增长不及预期；手机出货量不及预期；折叠屏手机出货量不及预期；VR/AR出货量不及预期。