政策预期再起，汽车板块大幅反弹。8月以来市场对明年总量的忧虑，随着9-10月以来订单转弱、10月产销数据弱于季节性，得到部分验证；10-11月特斯拉连续降价，部分车企跟进，引发对行业降价潮的担心，市场预期走向极度悲观。关于燃油车购置税、新能源汽车补贴政策的传言引发悲观预期的再次修正，市场应声大涨。我们认为，当前悲观预期或已见底，基本面仍有待观察：①政策即使落地，边际效应亦递减，2020-2022年疫情期间政策反复刺激或有较大透支，总量仍承压。②行业降价仍未充分预期。10-11月特斯拉连续降价，12月减产，在2023年国内较高交付目标前提下，其降价仍有空间。
11月8家主流新势力交付环比+3.6%，比亚迪批销环比+5.8%。8家主流新势力11月交付10.6万辆，同比+46%，环比+3.6%。分车企看：①蔚来交付1.4万辆，创单月新高，环比+41%；其中，NT2.0平台车型ET5、ET7和ES7共计交付1.1万辆。②小鹏交付5,811台，同比-63%，环比+14%；G911月交付1546台。③理想交付1.5万辆，同比+11%，环比+50%，亦创单月交付新高。④极氪交付1.1万辆，环比+8.8%，再创单月新高。⑤哪吒交付1.5万辆，环比-16%。⑥零跑交付8,047台，同比+43%，环比+15%。⑦广汽埃安交付2.8万辆，环比-4.3%，主要系广东地区疫情严重扰动造成。⑧AITO交付8,260台，环比-31%，环比下滑严重，受重庆疫情及供应链影响较大。⑨比亚迪交付23万辆，环比+5.8%，再创单月新高；其中，出口1.2万辆，环比+29%。
成本跟踪：本周（11月28日-12月2日）原材料成本环比上周小幅上行，11月价格环比10月涨跌互现。我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.43、6.55、1.90、1.10、0.78万元/吨，环比分别为+0.5%、+0.5%、+0.5%、-2.2%、+0.4%，小幅上行；11月全月，均价分别为0.44、6.61、1.87、1.11、0.79万元/吨，环比-2.0%、+15.9%、+14.0%、-9.7%、-2.6%，涨跌互现。
投资建议：政策预期再起，悲观预期或已见底，短期静待基本面回暖。中长期看，自主品牌崛起的确定性进一步增强。
1）整车：政策若落地，乘用车最受益，关注比亚迪、吉利汽车等；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注嵘泰股份、泉峰汽车、旭升股份、爱科迪；②智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、德赛西威；③空气悬架：关注中鼎股份、保隆科技；④热管理，关注三花智控、银轮股份。
风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。