11月乘用车产销同环比下降。产量：11月国内狭义乘用车产量同比-6.7%/环比-9.0%至207.8万辆（2022年前11月累计同比+14.9%至2,123.1万辆）；零售：11月零售销量同比-9.2%/环比-10.5%至164.9万辆（2022年前11月累计同比+1.8%至1,836.7万辆）；批发：11月批发销量同比-5.7%/环比-7.5%至202.9万辆（2022年前11月累计同比+11.7%至2,092.5万辆）。我们认为，1）受多地疫情防控影响，近年首次出现11月产销数据环比下滑。2）经销商补库备货充分，防疫优化政策落地后的终端需求修复或为年末冲量的关键。
11月新能源乘用车渗透率再创新高至35%+。产量：11月新能源乘用车产量同比+63.5%/环比-1.1%至71.0万辆；零售：11月同比+58.2%/环比+7.8%至59.8万辆（渗透率同比+15.4pcts/环比+6.1pcts至36.3%）；批发：11月同比+70.2%/环比+7.9%至72.8万辆（渗透率同比+16.0pcts/环比+5.0pcts至35.9%）。我们坚定看好新能源车渗透率抬升趋势，11月新能源乘用车销量改善+渗透率持续抬升主要受益于，1）自主品牌（11月自主品牌零售渗透率环比+3.6pcts至56.5%、批发渗透率环比+4.2pcts至51.9%）；2）特斯拉（11月特斯拉零售环比+263.3%至6.2万辆，批发环比+39.9%至10.0万辆）。
政策预期升温，新能源车限时保价有望提振年末新增订单：近期汽车板块估值修复，主要由于市场对燃油车购置税优惠延续、以及疫情防控优化预期带动的情绪修复。我们预计行业需求修复与疫情防控放开+实际落地情况存在更高的相关度。1）燃油车：11月零售同比-26.9%/环比-18.4%，2022年前11月燃油车零售同比-14.2%。预计在疫情反复/需求尚未真正修复的情况下，购置税优惠延续对燃油车销量拉动影响边际减弱。2）新能源车：部分主机厂公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补；预计定价调整+国补取消催化，有望进一步提振年末新增订单量。持续看好头部车企加大新能源车转型驱动的渗透率抬升前景。
投资建议：1）我们维持2022E新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量650万辆。2）碳酸锂价格高位，原材料价格+疫情波动、明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。3）我们认为市场高估了需求回落风险，但低估了业绩下修风险；我们预计2023E新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量900万辆。4）预计防控优化措施落地或将拉动汽车消费+改善供应链，提振板块估值；其中，预计前期跌幅更深的整车修复弹性或更高于零部件。5）看好2023年具有较强插混+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。整车推荐特斯拉、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。
风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。