需求支撑有力，下游补库加速，焦煤强格局延续。据煤炭资源网数据，截至12月9日京唐港主焦煤价格为2540元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，山西高硫周环比上涨26元/吨，灵石肥煤周环比上涨100元/吨，济宁气煤周环比上涨60元/吨，长治喷吹煤周环比上涨100元/吨。供给方面，蒙古国因煤炭贪腐问题爆发民众抗议，进口蒙煤或将受到影响。需求方面，因钢厂处于需求改善和冬储补库的节点，焦企库存快速消耗，推动焦煤下游补库加速，此外，当前下游企业的焦煤库存同比往年同期偏低，若下游亏损转正，焦煤价格将表现出较高的上涨弹性，后续随着房地产行业持续修复，焦煤市场强格局有望延续。
运输恢复，周转提升，动力煤强势依旧。煤炭资源网数据显示，截至12月9日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1352元/吨，周环比上涨7元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1153元/吨，周环比上涨18元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于1247元/吨，周环比上涨65元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于980元/吨，周环比上涨26元/吨。随着主产区疫情管控卡口陆续撤销，拉煤车数量增加，产地煤矿出货情况好转，煤炭周转提升，供需双方情绪均较为积极，从而本周产地煤价开启补涨行情。目前，电厂方面日耗继续攀升，且煤炭资源网消息表示，大雪节气过后仍有冷空气来袭，同时年前化工等非电企业存在补库需求，叠加疫情管控放开对需求的催化以及进口煤价上涨态势延续，动力煤表现强势依旧。
冬储补库加速需求改善，焦炭基本面持续优化。据Wind数据，截至12月9日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比上涨100元/吨；临汾二级冶金焦市场价报收于2480元/吨，周环比上涨100元/吨。港口方面，天津港一级冶金焦价格为2810元/吨，周环比上涨100元/吨。在地产政策的利好下，本周成材价格持续上行，推动下游需求进一步改善，目前焦炭三轮提涨已落地，累计涨幅300-330元/吨，同时冬储时机到来，下游补库诉求较强。由于部分焦企仍处于亏损状态，提产力度依然有限，且在成本的支撑下，焦炭格局偏强。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。