上周我们对美国、日本、新加坡三个国家的出行相关行业刺激政策进行分析：
美国：直接现金发放，居民出行带动作用小，餐饮业表现较强。美国刺激消费通过现金发放，2020年以来发放三次，后两次现金发放时间点位于疫情管控逐步放开阶段，发放后隔月/当月，人均可支配收入/消费支出增加（21年1月人均可支配收入/消费支出同比+10.1%/2.1%；21年3月人均可支配收入/消费支出同比+22.7%/4.6%），全国航班数量恢复趋势不一致（21年1月/21年3月期间，航班数较19年同期恢复水平（按周计算）分别-2.8pcts/+8.9pcts），餐饮总额恢复速度显著（21年1月/21年3月餐饮总额较19年同期恢复水平同比+16.1pcts/12.6pcts），当月消费者信心指数提升（20年12月/21年3月同比+4.9%/10.5%）。我们认为，现金发放作为面向低收入人群的无指向性援助手段，对疫情政策调整后的餐饮业恢复有一定促进作用，对居民出行带动作用较小；行业表现来看，现金发放政策下餐饮业强于旅游业。
日本：逆风推行刺激政策，旅游业作用效果相对较差，餐饮业恢复状态佳。旅游政策发力阶段（20年7-12月）单月国内空运人次最高恢复至19年同期55.7%，较后一年同时间段最高恢复水平-18.6pcts；单月巴士运输人次最高恢复至19年同期74.8%，较后一年同时间段最高恢复水平-7.8pcts；餐饮政策发力阶段（20年10月-21年3月），单月餐饮业销售额最高恢复至疫情前同期94.3%，较后一年同时间段最高恢复水平-0.4pcts。我们认为，消费刺激政策可以起到推动作用，但出行顾虑减少才是出行人次恢复的关键；此外，餐饮业恢复表现优于旅游行业。
新加坡：可领取期限长的消费券易在到期前几个月集中使用，短期限消费券或可更快推动行业复苏。2020年以来与消费券/消费津贴的刺激政策共三次，其中1次主要针对旅游业，2次针对零售及餐饮业消费，面向全体新加坡公民。新加坡旅游消费券在到期日所在季度作用较为明显，2021Q4收入中购物、饮食、住宿收入分别为0.56/0.63/2.47亿美元，环比三季度+81%/79%/101%，较2020年同期+100%/50%/111%；餐饮消费券有一定促进作用，可领取后第一个月餐厅以及食品饮料指数分别+3.2pcts/3.5pcts。我们认为，因消费者消费心理影响，可领取期限较长的消费券在短期内对行业复苏的支撑效果较弱，短期限消费券或许作用更佳；发放金额多、目标人群范围广的旅游消费券对旅游行业恢复的促进作用明显。
投资建议：1)推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2)推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海汽集团、海南发展、海南机场等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3)推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、线上线下业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游的长白山；4)推荐疫后同店有望修复、基本面较强、新品牌&业态在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。
风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。