核心观点
行情回顾
本周轻工制造行业指数上涨 1.92%，跑输大盘 1.37pct；造纸子板块下跌 0.64%，跑输大盘 3.93pct。本周沪深 300 指数上涨 3.29%，轻工制造( 申万) 指数上涨1.92%，跑输沪深 300 指数 1.37pct，在 28 个申万一级行业中位列第 12 位；二级行业中，造纸子板块下跌 0.64%，跑输大盘 3.93pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具、文娱用品、造纸和包装印刷板块，家具和文娱用品板块分别上涨 6.12%、0.38%，造纸和包装印刷板块分别下跌 0.64%、0.83%。
产业链数据跟踪
本周国废到厂价小幅下跌，外废价格维稳；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆、针叶木浆现货价格均有下跌；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌 2 元/吨；美废、欧废、日废 OCC 东南亚主港 CIF 价格维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌 70 元/吨，针叶木浆现货价格下跌 2 元/吨；2022 年 11 月下旬中国三大港口木浆库存合计 165 万吨，环比下降 5.9%；（3）本周溶解浆价格下跌 400 元/吨。
本周双胶纸价格维稳，其他纸种价格均有下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格下跌 52 元/吨，白卡纸价格下跌 40 元/吨；高档、低档箱板纸出厂价分别下跌 5 元/吨、10 元/吨。
本周双胶纸盈利水平增加，铜版纸、白卡纸盈利水平下降，废纸系纸品盈利水平下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加 28-30 元/吨；铜版纸盈利水平较上周下降约 16-18 元/吨；白卡纸盈利水平较上周下降约 18-26 元/吨；废纸系纸品盈利水平较上周下降约 9-12 元/吨。
2022 年 10 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比减少 1.1%。（1）机制纸及纸板2022 年 1-10 月累计产量 11294 万吨，同比增加 1.2%；（2）经剔除价格因素影响，2022 年 10 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加 16.7%，环比减少 1.1%；（3）纸及纸板进口量方面，2022 年 1-10 月累计同比下降 28.1%；出口量方面，1-10 月累计同比增加 69.7%。
风险提示
宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险