要点
电子行业：大跌后估值已相对低估。（1）中信电子指数自 2022 年 1 月 1 日至2022 年 12 月 8 日下跌 32.56%。中信电子指数 PE（TTM）2013-2022 年 12 月8 日区间为（28x、104x），2022 年 12 月 8 日 PE（TTM）为 41x，在估值区间的底部区域。（2）2022 前三季度全行业（A 股）500 家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大电子行业样本）收入为 2.43 万亿元，同比增长 11%；全行业归母净利润为 1490 亿元，同比下降 19%。2022 年前三季度净利润增速较快的细分领域包括：半导体设备、特斯拉供应链、PCB软板等。（3）景气度方面：全球手机及 PCNB 出货量 22 年承压；服务器和可穿戴式设备 TWS 保持增长，智能手表出货量持续向好。
智能汽车产业链：新能源车渗透提升，智能汽车产业链加速发展。随着智能车持续渗透，汽车电子供应链有望重构，智能车业务将成为消费电子供应链企业未来重要成长驱动力。新能源汽车销量快速提升，2022 年 10 月国内新能源车渗透率达 29.4%，电动化、智能化（智能座舱和智能驾驶）和网联化趋势带来了汽车电子产业链重构，给汽车电子产业链带来巨大的发展空间。
XR：VR 产业高速成长，AR 产业空间未来可期。根据陀螺研究院数据，2022 年全球 VR 和 AR 出货量将分别达到 1300 万台和 110 万台，未来有望保持快速成长。产品新一轮迭代周期开启，Meta、Pico、苹果等头部厂商将先后推出新产品，硬件性能大幅提升，有望带动出货量快速提升。
新能源+硬科技：风光电储空间巨大。25 省份明确“十四五”风光装机目标，总规模超过 570GW；政策普遍要求新增风光项目配套装机容量 5%-20%的储能设施，未来五年储能有望创造千亿市场。我们看好风光电储新需求对薄膜电容、铝电解电容需求的带动，细分赛道龙头厂商持续受益新能源高景气。
半导体：国产替代浪潮持续，关注汽车电子等高景气细分赛道。（1）DDR5：DDR5 有望加速渗透，产业链迎来高速成长期。（2）设备材料：设备和材料的国产化已成迫切需求，在巨大的市场需求、国家政策的扶持和大量的研发投入下，国内设备材料企业的市场份额将不断提升。（3）Fabless：在汽车智能化与 AIoT终端需求的不断推动下，国产 IC 设计厂商迎来了高端化发展机遇。（4）功率半导体：新能源汽车销量和光伏发电功率不断提升，碳化硅和 IGBT 市场长期成长性突出。（5）手机供应链：2023 年有望触底，关注射频、光学、模拟行业半导体企业投资机会。（6）军工半导体受益“十四五”规划，持续高景气。
投资建议：关注智能汽车、XR、新能源、半导体等细分行业龙头。建议关注：1、智能汽车：（1.1）TIER1 和多领域布局：立讯精密；（1.2）车规半导体：三安光电、国芯科技等；（1.3）电动化：电连技术、东山精密等；（1.4）智能座舱：京东方精电、水晶光电等；（1.5）智能驾驶：长光华芯等；（1.6）高端装备：创世纪等。2、XR：歌尔股份、创维数字、三利谱、智立方、华兴源创等。3、新能源+硬科技：法拉电子、江海股份等。4、半导体：（4.1）设计：澜起科技、聚辰股份、兆易创新、晶晨股份、紫光国微、臻镭科技、韦尔股份、卓胜微等；（4.2）设备：北方华创、长川科技、至纯科技等；（4.3）材料：雅克科技、江丰电子、鼎龙股份等；（4.4）功率：斯达半导、宏微科技、三安光电等。5、消费电子、安防等：歌尔股份、鹏鼎控股、创世纪、奥海科技、海康威视、大华股份等。
风险分析：半导体下游需求不及预期、中美贸易摩擦反复、疫情风险