核心要点：
防疫需求和国产创新药BD推动医药行情持续
本周医药生物上涨1.4%，位列一级行业涨幅第17位，涨幅居中，跑输万得全A0.14pct。三级行业方面10个子行业均呈现上涨，医院、原料药及中药涨幅居前，上涨超过3%，医疗设备、线下药店下跌，跌幅为3.2%、2.3%。生物科技方面，恒生生物科技短暂回调后维持强势走势，上涨8.5%，纳斯达克生物科技有所回调，下跌3.8。近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科PB折价快速下降至28%。估值方面，12月12日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.9X，PB3.3X，估值水平上升至2倍标准差下限以上，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价有所下降，分别为0.89、1.41。
PD-L1/CTLA-4双抗KN046Ⅱ期数据显示晚期TNBCPFS、OS获益
2022年第45届圣安东尼奥乳腺癌研讨会（SABCS）上国产PD-L1/CTLA-4双抗KN046以焦点壁报讨论形式公布了其联合白蛋白结合型紫杉醇治疗晚期三阴乳腺癌患者的Ⅰb/Ⅱ期最终临床KN046-203研究数据。25例可评估的三阴乳腺癌患者的客观缓解率（ORR）为44.0%（95%CI：21.1～61.3%），中位无进展生存期（PFS）为7.33个月（95%CI：3.68～11.07），PD-L1阳性受试者的中位PFS可达8.61个月（95%CI：1.61～NE）。意向治疗人群的中位总生存期（OS）尚未成熟，初步结果显示其可达27.73个月（95%CI：14.75～NE）。研究结果表明，KN046耐受性良好；KN046联合白蛋白结合型紫杉醇对晚期三阴乳腺癌患者有效，无论患者的PD-L1是否阳性，都显示出无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）获益。
投资建议
近期医药生物板块受到防疫需求拉动及国产创新药大额海外授权交易落地催化，医药生物板块行情持续活跃。从市场交易层面来看，近期的防控疫情政策转向成为短期主要驱动因素，“新十条”的出台进一步优化疫情防控，防疫逐步转向个人健康管理，叠加流感季来临，降温、止咳等相关药品及检测需求上升，建议关注相关投资机会。生物科技板块经过15个月深度调整后，近期大额deal落地、Unmet领域关键数据读出及国谈催化，生物科技板块基本面不断得以验证，10月份以来板块行情持续维持强势，恒生生物科技指数也从底部反弹最高达50%，我们认为随着国内生物科技基本面不断强化，生物科技指数有望从反弹行情走向反转走势。
中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新。
1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。
2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
3、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。
风险提示
1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2、国际化进程低于预期。