核心观点
观点验证与回顾：
在22年策略报告中，我们看好基建投资回暖趋势，但强调在地产下行背景下，基建投资亟需新型投融资工具（REITs）发力；我们亦看好“双碳”背景下能源基建领域的高景气度。最终，狭义基建及能源基建投资均超出我们此前预期。整体来看，我们把握对了行业发展方向，但对回暖幅度的判断较为保守。展望2023年，疫情对实物工作量的扰动将消退，地产周期有望回暖，亦将对基建有支撑，全年机会大于风险，维持建筑行业“买入”评级。
新一轮周期的预判：“稳增长”仍然是2023年的主旋律。
基建端，中性假设下，我们预判2023年广义基建投资同比增速约为8%，能源基建将保持高景气度；地产端，我们看好“三支箭”后地产投资企稳。REITs的意义在于其优化了不动产类项目投资回报模型，改善了一级市场对于基础设施类资产投资的预期；基建公募REITs市场扩容提速，将会带来相关运营类资产定价方式及估值体系的重大变化。此外，随着疫情影响消退，判断基建地产的实物工作量将有明显改善。“一带一路”将引领建筑央企走出去，中国建造将走向世界、建设世界。
新一轮周期下的价值重估：
1）建筑央企：估值体系重塑。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
2）地产链：公装龙头困境反转。关注：金螳螂。高成长性的新兴赛道：
1）能源基建：高景气度延续。推荐：中国电建、中国能源建设（H股），关注苏文电能、森特股份。
2）装配式建筑。建筑工人老龄化不可逆转，以装配式为代表的新型建造工法仍是建筑业最具成长性的方向之一。钢价回落，利好钢结构装配式建筑发展提速。推荐：鸿路钢构（钢结构制造龙头，竞争优势显著），关注：精工钢构。
3）设备租赁。顺周期下，重资产行业弹性最大。设备经营租赁规模效应显著，龙头强者恒强。推荐：华铁应急（高机租赁龙头），关注：建设机械（塔机龙头）。
其他关注：中国化学（实业添新增长极），大丰实业（文体工程及运营一体化），深城交（车路协同领军者），中材国际（全球水泥工程龙头）。
风险提示：国内基建投资增速不及预期、地产投资持续低迷、国内实际利率过快上行、人民币快速升值。