行情回顾：12月12日-12月16日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌2.15%、2.62%、3.29%、1.60%，同期沪深300指数下跌0.13%。
缺电大周期，“暖冬”也“拉闸”：近日，贵州电网发布《贵州电网有限责任公司关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，面对攀升的用电需求，省内存在较大电力缺口，保供压力下对部分行业“拉闸限电”。自17年煤电去产能至22年煤电“重启”，20-24年的五年“缺电”大周期难以避免。市场虽然对今年冬季气候的预期已转向“暖冬”，但全国电力供需偏紧的大背景下，局部地区的极端天气极有可能带来“拉闸限电”。在电力供需由松转紧的趋势下，煤价高位运行状态中煤电上网电价这一电价标杆参照系或将维持高位。考虑到煤电基准价/标杆电价的参照系作用，如果调整基准价/标杆电价，会对其他非煤电电源类型的上网电价制定造成影响，因此政府对于基准价/标杆电价调整的谨慎态度实属正常。扩大浮动比例的范围可能是当前阶段更有可能获得推进的电价调整路径。
推进黄河流域工业绿色发展，助力环保降碳布局：12月12日，工信部、国家发改委等四部门印发《深入推进黄河流域工业绿色发展的指导意见》，提出：1）推动水资源集约化利用；2）推动能源消费低碳化转型；3）加强工业固废综合利用，提高环保装备供给能力。我们认为，《指导意见》有助于：1）加快黄河流域水治理项目的释放，污水处理设备及工业废水处理工程相关头部企业有望率先受益；2）“降碳”是环保产业在“十四五”期间重要的发力点，具备相关技术的环保设备企业，有望借政策“东风”实现产品应用场景多元化，打开成长上限；3）推动黄河流域废旧动力电池回收和新兴固废综合利用，促进环保装备技术创新，有望培育一批“专精特新”企业。
投资建议：在缺电大周期下，电价“涨声”再起并向上传导，无论煤电是基准价/标杆电价调整、亦或是浮动范围扩大，交易电价的上涨对于大部分电源类型的电价水平均会带来提升作用。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。打好“黄河治理攻坚战”是“十四五”期间八大标志性战役之一，《指导意见》有望加快黄河流域水治理项目释放，推动环保设备“降碳”应用场景多元化，促进新兴固废布局和环保装备技术创新。谨慎推荐高能环境、旺能环境、瀚蓝环境、三峰环境；建议关注中环环保、创业环保、大禹节水。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。