中央经济工作会议强调把恢复和扩大消费摆在优先位置，为消费复苏注入强心剂。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。此次中央经济工作会议明确提出明年经济工作要提振发展信心，改善社会心理预期，并把扩大国内需求放在明年经济工作第一条，强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置，进一步为消费复苏注入强心剂。我们认为，消费将是明年经济复苏的主线之一，看好居民部门资产负债表及信心修复下带来的消费回升，看好免税/餐饮/旅游景区/酒店/人服行业短期经营回暖、长期结构优化。
中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》，提挈消费发展方向。《纲要》强调全面促进消费、加快消费提质升级，以传统消费提升、服务消费发展、新型消费培育、绿色低碳消费倡导为切入点，对餐饮/旅游景区/免税发展提出关键意见：1）免税：更好满足中高端消费品消费需求。促进免税业健康有序发展。促进民族品牌加强同国际标准接轨，充分衔接国内消费需求，增加中高端消费品国内供应。培育建设国际消费中心城市，打造一批区域消费中心。深入推进海南国际旅游消费中心建设。2）餐饮：聚焦健康饮食发展，制止餐饮浪费；强调发展智慧餐厅新零售业态；持续推进过度包装治理，倡导消费者理性消费。3）旅游景区：强调扩大文旅消费，大力发展度假休闲旅游；拓展多样化、个性化、定制化旅游产品和服务及海岛沙漠等特色旅游业态；鼓励共享出行、共享住宿、共享旅游等领域产品智能化；鼓励发展智慧旅游；积极发展中医药事业，着力增加高质量的中医医疗、养生保健、康复、健康旅游等服务。
“新十条”落地叠加入琼政策调整下，海南客流持续恢复，免税板块有望回温。在“新十条”和入琼政策调整下，海南客流持续修复：①据“飞常准”民航看板数据显示，12月11日，海口美兰国际机场执行336架航班，恢复至2019年同期75.2%；三亚凤凰国际机场执行299架航班，恢复至2019年同期82.1%。②据央广网消息，“新十条”发布后首个周末，三亚凤凰机场日均进港客流突破2万人次，环比前一个周末增长约170%，恢复至去年同期水平的85%以上。③海口美兰机场12月以来客流量明显回升，从12月1日的1.67万人次，攀升至12月11日的3.2万人次，基本恢复至疫情前7月的日均客流量（约3.3万人次）。
投资建议：我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。
风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。