行情回顾：12 月 19 日-12 月 23 日，电力、环保、燃气、水务板块分别下跌 3.47%、6.43%、6.24%、3.94%，同期沪深 300 指数下跌 3.13%。
高比例长协助保供，浮动机制打开电价上涨空间：近日，国家发改委、国家能源局印发《关于做好 2023 年电力中长期合同签订履约工作的通知》 。 在 20-24年 5 年缺电周期下，交易双方通过高比例长协锁定全年发用电计划基本盘，稳定价格预期。《通知》提出“引导形成交易电价随煤炭、天然气市场价格变化合理浮动机制”，当前电煤价格仍在高位运行，此举有利于疏导煤电成本，保障合同的履约率。同时，其他非煤电电源类型的交易电价，均或多或少的参考了煤电市场化交易电价的结果，因此煤电市场交易电价的上涨，理论上对于大部分电源类型的电价水平均会带来提升作用。《通知》提出“鼓励电力用户与新能源企业签订年度及以上的绿电交易合同，为新能源企业锁定较长周期并且稳定的价格水平” ，虽然风、光出力波动性较大，但在供给紧缺的情况下，依然会成为受追捧的“香饽饽” 。
关注环保降碳主线：近日，湖南省工信厅、发改委、生态环境厅等三部委联合发布《湖南省工业领域碳达峰实施方案》，提出：1）深入推进节能降碳，推动“三改联动”；2）大力发展循环经济，促进再生资源循环利用；3）加大低碳技术创新，推动绿色低碳技术重大突破。我们认为《实施方案》有助于： 1）推动湖南省煤电机组灵活性改造，同时促进煤电机组节能降碳，相关火电灵活性改造及烟气治理企业有望受益；2）推动地区再生资源利用，再生有色金属、再生废电池回收行业具有良好的发展前景，建议关注行业壁垒较高的危废金属资源化相关企业；3）推动环保设备制造业转型升级，有望在更广泛的节能低碳领域实现新技术的应用和推广。具备核心技术的环保设备制造企业有望加快产品应用场景多元化，打开成长上限。
投资建议： 在缺电大周期下，通过高比例长协可以锁定全年发用电计划基本盘，即使是波动性较大的绿电，也有望得到追捧；建立火电电价与燃料成本联动的机制，有望打开电价的上涨空间，考虑到火电电价的参照系作用，各类电源的电价水平均可随之获益。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。在减污降碳相关政策的推动下，以传统污染防治为基础，“十四五”期间环保行业有望更多的承担“降碳”的职能。谨慎推荐瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、高能环境；建议关注华光环能、青达环保、复洁环保。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。