本周关注：景津装备、郑煤机、天地科技、苏试试验
本周核心观点：信贷宽松刺激实体经济活力，通用设备数据表征开始复苏，板块估值处于历史低位，同时光伏板块新技术、新工艺层出不穷，建议关注技术变化带来的设备需求。
射线干法选煤技术渗透率有望快速提升。煤炭经过分选提质后，燃烧效率可提高10%～15%，铁路运力可节约18%。由于我国动力煤大多属于不粘煤、长焰煤和褐煤等，如果采用传统湿法选煤工艺对其进行分选，则煤泥入水后水分增加、发热量降低，影响选煤厂的经济效益，进而在一定程度上制约煤炭企业洗选动力煤的积极性和主动性。为提高动力煤入选比例，煤泥提质和减量化生产势在必行。在动力煤洗选过程中，要尽量减少进入分选系统的粉煤量，即粉煤尽可能少下水，最好不下水。1）目前湿法选煤占比高达95%：煤矸分选的方法以分选介质来分类主要包括湿选与干选。湿法选煤又称洗煤，主要有跳汰分选、重介质分选和浮选等湿选方法，是目前我国选煤厂常用的选煤方法。干法选煤在分选过程不使用水，一般包括人工挑选、智能光电干选、风力煤矸分选、复合式干选、空气重介质流化等。湿法选煤每入选1t原煤的耗水量为0.03-0.08m3，部分选煤厂易泥化煤泥产率达到30%；2）射线类干法选煤技术未来前景更高：干法选煤技术主要包括光电选煤（γ射线和X射线选煤）、风力选煤、空气重介质流化床选煤、选择性破碎选煤、摩擦选煤、高梯度磁选煤、静电选煤等，其中得到大规模工业化应用的主要为复合式干法选煤（复合式的定义是干法选煤设备利用风力和机械振动力的共同作用来实现煤和矸石基本按密度差分离）和射线选煤。2015年起随着大数据技术的发展，有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发，智能射线干选技术进入快速开发期。从经济效益角度来看，射线干法设备产线的总体投资回收期为2~3年（以美腾科技的TDS为例）。
更换周期将至，分选设备替换需求约566亿。煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态，分选装备的使用寿命一般在8至10年。2012年，煤炭采选业的投资额为5,370.24亿元，为过去数十年投资高峰，此后数年受能源领域供给侧结构性改革，化解煤炭过剩产能风险的影响，逐年降低相关投入。2016年起，煤炭开采和洗选业固定资产投资额下降趋势放缓，2018年固定资产投资额回升至2,804.63亿元。2019年固定资产投资额较2018年增长29.60%，2020年与2019年基本持平略有下降，2021年固定资产投资额较2020年增长11.10%。伴随煤炭开采和洗选业市场趋于稳定，以及过往8至10年的煤炭机械设备更新改造周期到来，存量众多的湿法选煤设备迎来更新改造的高峰期，这也给智能干选设备市场提供了分选装备存量替代的市场空间。预计中国煤炭行业干法智能分选市场空间566亿元。我们假设2025年煤炭年产量46亿吨，原煤的整个入洗率按照“十四五”规划中的85%以上测算，动力煤的比例按照88%来测算，干法对湿法的替代按照70%来测算，6毫米以下的煤炭（占30%）剔除。参考美腾科技的数据，单台TDS产品年处理量为70万吨，计算下来预估2409台。TDS产品（针对25mm以上矸石的分选）和TGS产品（针对6-25mm矸石的分选）数量配置比例约1:1，再加上智能仪器与智能系统的改造，估算出市场需求约566亿元。以上估算还不包括国外煤炭市场和国内外的矿业市场。
风险提示：行业的配套服务能力不及预期、“碳达峰”、“碳中和”对煤炭行业带来的中长期挑战。