关税调整或利好国内煤价，业绩预告将显现高增长。据国务院关税税则委员会发布的2023年关税调整方案的公告，自2023年4月1日起，7项煤炭产品的税率由0提升至3-6%，除澳大利亚及印尼以外的俄罗斯、蒙古等国家关税也由0%提升至3-6%。一方面，税率的增加将推高进口煤成本，据当前炼焦煤和动力煤的国际煤价，预计进口煤含税价将增长70元/吨以上；另一方面，税率提升将导致进口煤对市场的补充减弱，利好煤价中枢上移。此外，上市公司业绩预告期将至，预计煤炭企业利润将实现大幅增长，且企业高分红意愿较强，板块估值有望迎来提升。
电煤库存加速下滑，非电煤需求有望节后探涨。煤炭资源网数据显示，截至12月30日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1175元/吨，周环比下跌90元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500、陕西榆林地区Q5800指数、内蒙古鄂尔多斯Q5500分别报收于1074、1172、972元/吨，周环比分别下跌48、24、13元/吨。本周电厂方面日耗高增，库存加速消耗，已低于去年同期，若低温持续至节后，电厂采购需求将增强。非电下游目前处于生产淡季，因元旦到来且今年春节较早、以及疫情对开工有所影响，非电下游企业陆续放假，预计节后随着疫情影响趋弱，需求恢复有望加速。价格方面，近期因下游恐慌导致动力煤遭到甩货，我们预计价格下跌即将结束。
焦煤价格短期暂稳，静待后续需求提速。据煤炭资源网数据，截至12月30日，京唐港主焦煤价格为2730元/吨，周环比持平；产地方面，山西高硫周环比下跌19元/吨，灵石肥煤等其他煤种周环比持平。因终端需求较弱，部分钢厂有提降焦炭预期，焦企对原料煤的采购趋于谨慎，且本周进口蒙煤通关增量明显，焦煤基本面偏宽松。预计年后在政策的支持和落实下，下游需求有望继续提速。
受下游需求转弱影响，焦炭或暂稳运行。据Wind数据，截至12月30日，唐山二级冶金焦到厂价报收于2760元/吨，周环比持平。港口方面，天津港准一级冶金焦价格为2780元/吨，周环比持平。因终端需求表现偏弱，钢厂库存有所回升，成材价格周内震荡，虽趋势上仍保持上涨，但目前市场情绪走弱，山西、山东、河北部分钢厂联合对焦炭提出首轮降价，预计短期焦炭市场或暂稳运行。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。
风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。