投资要点
12月行情回溯:板块在连续两个月上涨后出现回调。防疫回落明显,复苏有所表现。2022年12月医药生物行业下跌-2.57%,同期沪深300收益率上涨0.48%,医药板块跑输沪深300约3.06%,位列31个子行业第15位。本月医药板块的回调,主要由于疫情防控优化政策落地,预期差及催化消除,医药板块具有短期利好出尽的情绪和落袋为安的需求。此外在防疫政策变化下,新冠感染人数短时间上升带来的阶段性恐慌情绪,加剧了板块回落。但同时本月医药细分板块分化明显:前期表现强势的防疫相关板块如中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药回调明显,分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%,然而在药明生物UVL事件顺利解决及防疫优化带来的复苏预期下,医疗服务表现亮眼,单月上涨6.8%。
1月布局思路:“防疫”与“复苏”仍将是医药中期的两条主线,1月叠加关注年报业绩高增长的标的。尽管各地疫情可能在短期之内会对企业生产经营产生一定影响,但是在感染人数迅速达峰之后有望逐渐恢复正常。近日,多地也陆续宣布无症状甚至轻症均可在做好防护的情况下正常上班,各行业有序复工复产,“复苏”相关行情有望持续表现:1)看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。同时我们认为,感染人数的达峰以及疫情的稳定需要1-2个季度的过渡,同时考虑新冠流感化趋势,相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续,可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情,持续看好防疫投资主线,建议关注相关细分板块投资机会:2)当前重点关注新冠治疗药物的研发进展以及相关产业链机会;同时关注自我诊疗需求的持续提升、新冠疫苗的进展及使用情况。此外,随着1月进入年报预告密集披露阶段,3)建议关注高增长的细分板块及个股:尤其是前期因为地缘博弈、投融资波动、疫情扰动等多重压制因素导致估值调整较大的CRO、CDMO板块,有望受预告催化。同时关注受四季度防疫政策变化影响需求激增的自主防疫相关板块,比如连锁药店、中药等。
展望2023年,新起点伊始,行情有望围绕“复苏”展开。此处的“复苏”并不是简单意义上的疫情复苏,包含了政策预期缓和、企业发展阶段变化以及疫后修复等,建议重点关注四大复苏机遇:1)企业经营周期的“复苏”:困境反转,有望迎来业绩与估值双升的大级别行情。重点关注①中药:自上而下政策明确鼓励,2023年细分政策有望带来催化;企业自身经历多年调整不断出现积极变化,具备预期差。②仿制药:集采见底,存量业务出清,新业务进入收获期;③创新药:泡沫出清、预期见底,行业反转可期。2)院内诊疗的复苏:防控优化下,医疗机构就诊人次有望确定性恢复,院内诊疗服务、设备耗材需求提升。重点关注①医疗设备:新基建政策落地、短期诊疗需求激增,带动设备采购;②院内耗材:IVD、高耗集采悲观预期释放,全品类院内消耗量稳步提升;②综合医院:诊疗活动持续恢复。3)消费医疗的复苏:多重促消费政策刺激下,社会消费能力及意愿持续恢复。重点关注①终端服务及渠道:医疗服务、连锁药店;②消费产品:消费器械、疫苗、生长激素、血制品等。4)创新需求与制造的复苏:疫情扰动结束,行业景气度回升;制造端成本有望下行,重点关注①原料药:成本下行带来盈利能力恢复,新一轮产品、产能周期开始;②CRO&CDMO:医药投融资改善,大订单逐渐消化;③上游试剂耗材:投融资需求加速恢复,技术驱动加快国产替代;制造能力持续提升,下游需求持续恢复。④制药装备:订单扰动不改中长期逻辑顺畅,制药装备迎来向上周期
1月重点推荐:药明生物,药明康德,泰格医药,康龙化成,益丰药房,新产业,大参林,安图生物,康泰生物,海吉亚医疗,百克生物,普洛药业,锦欣生殖,奥锐特,百诚医药,同和药业
中泰医药重点推荐12月平均涨幅+2.93%,跑赢医药行业5.50%,其中药明生物+19.34%、锦欣生殖+19.17%、海吉亚医疗+14.64%,表现亮眼。
行业热点聚焦:(1)《进一步优化落实新冠肺炎疫情防控的措施》发布;(2)《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》发布;(3)《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》发布;(4)《省际联盟(区、兵团)正畸材料托槽类耗材集中带量采购拟中选结果》发布;(5)《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布。
市场动态:2022年12月医药生物行业下跌-2.57%,同期沪深300收益率上涨0.48%,医药板块跑输沪深300约3.06%,位列31个子行业第15位。本月医疗服务上涨6.8%,中药、医药商业、医疗器械、生物制品、化学制药分别下跌9.3%、6.1%、5.5%、3.1%、1.3%。以2022年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值30.7倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为30.1倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为1.5%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值24.5倍PE,低于历史平均水平(36.5倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为37%。
风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。