投资要点
中泰家电：新方向与冷思考。本期我们研究对象为上市新股——萤石网络。
摄像头主业：关注行业的低渗透成长及公司的海外份额提升。
萤石在家用摄像头领域处领先的龙头地位，国内份额估算约25%，海外份额约6%。其产品上延续了海康威视的技术实力，渠道上也在早期受惠于海康的已有渠道实现了迅速拓展。未来看点在于：
①主业行业的持续成长。2020年行业规模373亿，预计2025年有望成长至721亿，驱动来自看护老幼、宠物及安防等家用需求。
②公司海外份额的提升。当前萤石的海外份额尚低，较海康的海外份额27%水平有一定差距，未来有望在海外市场通过协同海康渠道实现放量。
新品类延展：以视觉品类为重点，短期关注智能入户。
萤石当前确立了“1+4+N”的思路，以云平台为中心，同时确立了四大核心智能视觉品类（摄像头、智能入户、智能控制、机器人），以充分发挥自己在视觉领域的技术积累。
由于智能控制和机器人行业还处于发展早期，短期内预计新品类上更可期待智能入户领域的进展。智能入户中：智能门锁行业规模259亿，国内渗透率13%，相较韩国渗透率70%成长空间大；但对萤石而言，其渠道与现有渠道的协同性一般，未来可能需新加强家装及B端地产商等渠道客户的铺设。
行业观点：
地产政策及疫情管控放开带来的估值修复行情仍在延续，地产后周期属性强的白厨电板块迎来反转机会。
2023年伊始，海信家电、火星人也相继发布了新的股权激励计划并提出高业绩目标。头部公司主动释放激励目标，有助于市场更好地勾勒基本面预期，助推板块从单纯估值修复阶段过渡到基本面驱动阶段。
机会层面推荐三条主线：
宏观预期反转和业绩空窗期下，关注传统家电中低估龙头修复β：海信、老板、美的、格力、海尔。
关注成长领域中国产替代α：海信、老板、盾安、三花、电热。
关注成长领域中需求创新α：科沃斯、光峰、极米、爱玛、雅迪。
风险提示：疫后修复不及预期、消费景气低于预期、地产回暖不及预期、第三方数据失真。