[研报PDF] 大宗及贵金属周报:宏观压制缓解,金价向上突破

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  行情综述&投资建议

  本周A股情绪有所反弹,沪深300指数收涨2.8%,有色金属板块跑赢大盘,收涨3.6%。个股层面,中矿资源、鼎胜新材、鑫铂股份涨幅领先;明泰铝业、浩通科技、云海金属跌幅靠前。

  工业金属:

  1)铜:本周LME铜价格+2.8%至8610美元/吨,沪铜价格-1.6%至6.5万元/吨。周内美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强,周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓,缓解了通胀端的担忧,对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价上涨。基本面端春节临近,部分终端企业已经进入节前放假状态,订单量减少,上期所库存延续累库。23年随着铜矿和粗炼产能释放,预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩。但由于过去几年铜矿资本开支较少,24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下,23H2美联储降息预期的出现,或将引致国内外需求共振,促使铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等。

  2)铝:本周LME铝价格-3.4%至2308美元/吨,沪铝价格-4.7%至1.78万元/吨,铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增。当前供应端减复产并存,周内贵州限电再次升级,当地电解铝运行产能降至约40万吨,同时四川地区进一步复产,供应整体环比略有减少;需求侧当前为行业淡季,且临近春节部分下游企业开始提前减产放假,铝棒及铝板开工率下降。铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零,当前价格成本支撑较强。预计Q1行业进入季节性累库周期,成本支撑价格,考虑到地产竣工预期向好,需求端或自Q2开始迎来一轮修复,成为铝价向上催化剂。当前仍处于周期左侧,建议关注中国铝业、鼎胜新材等。

  贵金属:本周COMEX黄金价格+2.5%至1868美元/盎司,COMEX白银价格下跌1.7%至23.8美元/盎司。周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强,就业数据虽强于预期,但新增非农就业人口已有放缓迹象。此外薪资增速有所下滑,薪资-通胀螺旋压力或有所减弱,对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持,后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正,而通胀端下降需要时间,因此预计实际利率中枢将因此而下降,推升黄金价格。建议关注银泰黄金等。

  钢铁:本周螺纹钢价格+0.8%至4150元/吨,铁矿石价格-1.3%至844元/吨。周内吨钢毛利依然为负,库存持续攀升,行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动,在地产政策放松及疫后经济复苏预期下,23年需求预期逐渐增强,钢价具有上行空间,钢企降本增效加速,吨钢盈利有望修复,需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注太钢不锈等。

  本周重要行业事件

  1)明泰铝业发布经营快报,22年12月公司铝板带箔产量/销量分别为10.05/9.68万吨,同比-3%/-13%;2)紫金矿业发布公告公司控股子公司乌后紫金于23年1月3日收到乌后法院《刑事判决书》,乌后紫金犯非法采矿罪,没收违法所得4.6亿元,并处罚金1500万元,于判决生效后10日内缴纳。

  风险提示

  项目建设进度不及预期;需求不及预期;金属价格波动。

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