投资建议
2022年12月中证军工下跌5.2%（11月下跌6.1%），跑输上证综指3.2ppt；跑输沪深300指数5.7ppt；跑输创业板指5.2ppt。2022年，军工板块走出深“V”行情，1~4月经历较深回调，5~7月持续走强，8~10月较为震荡，11~12月再次回调。展望2023年1月，我们认为：“日历效应”或失效，军工板块调整基本结束，当前配置机会正好。推荐“制导装备、航空发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道，尤其持续重点推荐制导装备和航空发动机产业链，优选有国产化替代逻辑和平台型公司，同时建议关注主机厂治理改善、军贸需求变化等。
理由
基本面向好，行业仍处于高景气周期。1）供需共振下的内生增长是业绩兑现的核心驱动力，当前行业需求确定，努力向“建军一百年奋斗目标”迈进，行业仍处于高景气周期。2）2022年，行业估值和业绩均出现了分化，而2023年行业中期调整或加速部分领域的需求释放，总体情况将好于2022年。具体观点可参考2022.12.20发布的报告《2023展望：半程中的转折；分化中的新生》。
“小核心、大协作”积极推进，近期变化较多。2022年四季度，多家公司通过新设或参股公司的方式延伸产业链：1）10月11日，华秦科技与图南股份等设立沈阳华秦航发科技，承接航发集团部分外协任务，“小核心、大协作”趋势更加明朗。2）11月29日，中航光电与洪都航空设立中航光电互连科技（南昌），提升在航空EWIS领域的竞争力。3）12月26日，图南股份拟投资子公司图南智造建设航空用中小零部件自动产线，提升在航空发动机领域的配套能力。我们认为，行业内公司通过纵向延伸产业链布局业务，打开中长期的成长空间。
关注改革催化与新兴领域变化。1）2022年，行业内有超过8家央企公告或实施股权激励，改革持续兑现。2）12月9日，全球首架C919交付东方航空，国产大飞机迈出市场运营及产业化发展的坚实一步，中长期或将重塑航空产业格局。3）12月24日，中直股份公告重大资产重组，进一步整合直升机业务，在国企改革三年行动收官之际，央企围绕高质量发展的行动值得期待。4）随着“十四五”后期行业产能紧张的情况逐渐缓解，富有弹性的军贸市场或将打开行业新的成长空间。
建议关注
维持“制导装备、航空发动机、航空装备”三条主线和“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑不变，同时尤其建议关注制导装备产业链，建议关注：
1）新材料：宝钛股份、华秦科技、菲利华、西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份、中航高科、光威复材、中简科技、光启技术、西部材料等；2）信息化：新雷能、紫光国微、盟升电子、智明达、中航光电、航天电器、振华科技、振华风光、睿创微纳、国光电气、左江科技、全信股份、国睿科技、国博电子、复旦微电、臻镭科技、盛路通信、新劲刚、亚光科技、七一二等；3）中游：航发控制、中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达、铂力特等；4）主机厂：航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、内蒙一机、中国船舶等；5）卫星应用：航天宏图、中科星图、中国卫星、铖昌科技等；6）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹等。
风险提示：产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。