[研报PDF] 电子行业事项点评:从台积电2022Q4季报研判行业景气度

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  台积电发布最新季报,2022Q4营收处于指引下限。1月12日,台积电发布2022年第四季度运营报告并召开法说会。业绩方面,台积电2022Q4实现营业收入6,255亿新台币,同比+42.8%、环比+2.0%;折合199.3亿美元,同比+26.7%、环比-1.5%,处于此前指引下限(199-207亿美元)。分下游看,汽车、HPC和IoT增长强劲,全年同比增长74%、59%和47%,其中HPC已成为公司最主要的收入来源(占总营收41%)。分工艺节点看,台积电5nm&7nm营收占比持续提升,28nm成熟制程需求保持强劲。

  2023年业绩指引:上半年公司业绩仍将承压,下半年实现同比增长。公司给出2023年指引:2023Q1预计实现营收167-175亿美元,中值171亿,环比-14.2%、同比-2.7%;预计2023Q1毛利率53.5%-55.5%,环比下降8.7-6.7pct、同比下降2.1-0.1pct;全年预计营收同比小幅增长,其中H1同比下滑个位数百分比,H2实现同比增长。

  2023年资本支出预期同比下滑,行业下半年或将迎来复苏。2022Q4台积电资本支出108.2亿美元,全年资本支出362.9亿美元。公司给出2023年资本支出指引为320-360亿美元,较2022年有所下降,其中70%用于先进制程,20%用于特殊工艺,10%用于先进封装、掩膜制造及其他。公司法说会表示,2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头,但由于消费电子、PC、数据中心等下游需求疲软,预计半导体行业周期将于2023H1到达底部,并于2023年下半年开始复苏。

  跟随行业景气度趋势,关注结构性投资机遇,低位布局静待复苏。2022年初以来,受国内疫情反复影响,下游需求走弱,厂商库存压力加大,叠加地缘政治、美联储加息等外部因素,电子行业未能走出下跌趋势,2022年全年电子(申万)指数跌幅达36.5%,已步入配置区间。展望2023年,受景气度复苏、预期转暖等多重因素催化,右侧即将开启,我们认为应该关注行业结构性投资机遇:半导体方面,我们预计库存端2023H1将出现拐点,资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑,产品端汽车电子等新兴应用起势,看好优质模拟/射频IC设计企业布局机会、SiC/Chiplet等低渗透率新技术驱动赛道、半导体设备虽景气度回暖、特种IC持续受益自主可控和国产化。消费电子方面,汽车电子、VR/AR等领域发展迅速,行业成长属性强化,我们认为消费电子已进入配置区间,布局机遇凸显,看好手机市场安卓复苏机遇、汽车电动智能化催生的投资机会、VR/AR明星配角、光伏储能布局提供附加动力。被动元件方面,价量拐点将至,行业周期有望回暖,我们预计随着行业周期回暖,叠加企业在新领域的战略布局逐步兑现,被动元件业绩有望改善。

  风险因素:先进技术研发不及预期;汽车、HPC等需求释放不及预期;晶圆代工产能过剩风险。

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