投资要点
行情回顾:本周沪深300指数收报4181.53,周涨2.63%。有色金属指数收报5170.19,周涨5.43%。本周有色金属各子板块,涨幅前三名:锂(+6.76%)、铅锌(+6.17%)、铝(+5.65%);涨幅后三名:非金属新材料(-1.11%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。
贵金属:美国四季度GDP初值年化增2.9%,高于市场预期,但制造业PMI仍处于收缩区间,建筑、住宅投资,进出口均有下滑,经济景气度边际回落。2月议息会议临近,市场对加息25BP的预期反应较充分,关注议息会议对后续政策的展望表述。中期我们仍维持看好黄金板块,美联储加息进入尾声,美国经济基本面压力增加,长端美债实际收益率和美元向下仍有空间,利于黄金价格中枢抬升。产量增长弹性大的企业将受益,主要标的银泰黄金、赤峰黄金。
基本金属:海外市场情绪乐观,核心股票指数整体呈上行走势,对金属市场形成提振。国内春节期间金属下游消费接近停滞,季节性累库幅度偏大,节前市场对消费的乐观预期等待节后验证。海外金属库存有分化,伦铝库存小幅回升,铜、锌库存低位继续下行,低库存对价格继续起到支撑作用。长期中铜铝供给增速低,消费持续受益于新能源板块,板块景气度有望回升,关注低能源成本铝企业、下游细分行业龙头及优质铜矿企业,主要标的天山铝业、神火股份、鼎胜新材、明泰铝业、南山铝业、紫金矿业、洛阳钼业。
能源金属:
1)镍:供需:供需:印尼镍铁逐步放量,12月印尼镍生铁产量10.36万镍吨,环比+2.8%;12月三元电池产量18.5GWH,环比-20.5%。成本利润:截止1月20日,8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点,镍生铁利润率约为13.04%。结论:我们判断,短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动,电解镍维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。
2)锂:供需:12月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.5、2.5万吨,环比-5.2%、0%,12月三元电池产量18.5GWH,环比-20.5%,磷酸铁锂电池产量33.9GWH,环比-13.0%,四季度随着供应收缩,供需持续偏紧。成本利润:以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨,模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元,结论:我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑,锂盐价格有望继续保持强势,长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的融捷股份、西藏矿业。
3)稀土、磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,12月我国新能源乘用车零售64万辆,环比+6.5%;12月我国光伏新增装机21.7GW,环比+190.5%;12月我国风电新增装机15.11GW,环比+994.93%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。
风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。