2023年行业景气修复，低基数下Q1业绩有望实现高增展望2023年，证券行业经营环境向好，景气修复，业绩重回上行通道。稳增长政策优化、宏观经济复苏、流动性合理充裕环境下，市场风险偏好提升，风险资产表现有望改善，对证券行业业绩增长提供支撑。二十大明确要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”、“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”健全资本市场功能的核心在于融资能力的提升，直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即。综合考虑证券行业经营环境，我们预计2023年证券行业业绩复苏,景气回升,低基数效应下,Q1业绩有望实现高增。
股基成交额位于低位，经纪业务收入承压截至2022年12月末，市场累计股基成交额247.67万亿元，日均股基交易额10234亿元，同比下降9.99%。12月单月市场日均股基成交额9047.55亿元，同比下降25.64%,位居全年低位。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现代理买卖证券业务净收入877.11亿元，同比下降12.36%。
受去年同期高基数以及春节放假因素影响，IPO融资规模下滑明显依据wind统计数据，2023年1月（截至1月30日），全市场股权融资规模1140.27亿元，同比下降47.48%；IPO融资规模69.22亿元，同比下降93.66%。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现投行业务净收入492.25亿元，同比增长6.29%。直接融资领域支持政策延续，全面注册制落地在即，投行业务收入及占比有望持续抬升。
低基数下2023年自营业务收入有望显著修复回顾2022年，自营业务大幅下滑，成为拖累行业业绩表现的主要因素。展望2023年，市场回暖预期叠加低基数效应，自营投资业务会有明显修复。依据证券业协会披露数据，2022年前三季度，证券行业实现自营业务收入560.49亿元，同比下降47.32%。近年来，头部券商投资业务加大非方向性转型，纷纷发力布局客需型业务，提升业绩稳定性，增强抗周期波动能力。
《证券经纪业务管理办法》发布，引导行业避免价格战，缓解前期降费预期对板块压制证监会发布《证券经纪业务管理办法》，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。《新规》强调经纪业务属于证券公司专属业务，要求证券经纪业务持牌经营，规范开展营销活动，与前期跨境互联网券商监管思路一致，有助于引导行业合规经营。《新规》限定佣金率收费下限，避免价格战，缓解前期国办30号文降费预期对板块估值压制，政策预期纠偏，助推板块估值提升。
投资建议：受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地在即，政策友好。综合考虑证券行业经营环境,2023年证券行业业绩复苏,景气回升,低基数效应下,Q1业绩有望实现高增。当前板块PB1.37X，处于2010年以来12%分位数，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。个股方面，把握两条主线，投行扩容受益标的中金公司、华泰证券、国金证券，大财富管理产业链修复受益标的东方财富、东方证券以及广发证券。
风险提示：监管政策收紧的风险；注册制推进不及预期的风险。