本期内容提要:
受补贴退坡、疫情冲击和春节假期影响，1月汽车景气触底。新能源汽车国补及燃油车购置税优惠已于2022年底全面退出，透支部分需求于2022年底提前释放；同时伴随防疫政策优化调整，各地感染人数增加，以及春节假期影响，预计1月汽车销量及同比增速均触底。根据乘联会数据，1月主要厂商零售第一、二周的日均同比分别-24%、-18%；第三周（16-27日）受春节因素影响，同比-65%；考虑到节后恢复效应及月底厂商冲量，乘联会预计第四周（28-31日）市场将有所回升，同比增长9%左右。乘联会预计1月狭义乘用车零售销量136.0万辆，同比下降34.6%，环比下降37.3%；其中新能源零售销量预计36.0万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%。
不利因素逐步消退，景气回暖+政策支撑，车市复苏在即。考虑到地方性鼓励汽车消费政策推动、疫情传播影响减弱、消费者信心回升、经济形势向好等因素的影响，2-4月乘用车销量有望逐步回升，行业呈景气上行趋势。我们预计2023年乘用车销量2470万辆，同比+5.2%；其中2-4月乘用车销量分别为185万辆（同比+24%、环比+36%）、215万辆（同比+15%、环比+16%）、176万辆（同比+82%、环比-18%）。
汽车板块估值与机构持仓处于低位，具备安全边际。估值维度，中信（汽车）行业市盈率为42.6倍，三年分位值为52.6%；市净率为2.35倍，三年分位值为43.1%。机构配置维度，截止至2022年三季度，汽车板块机构持仓市值为1.2万亿元，同比-14%，环比-22%，持仓比例为3.4%，同比-0.2pct，环比-0.4pct。汽车板块估值及机构持仓均处于近三年较低水平，伴随车市复苏，我们看好汽车板块迎来春季行情。
投资建议：开年1月车市较为低迷，但在消费回暖、政策支持等共同作用下，预计车市景气度有望显著回暖。当前投资者对汽车板块预期普遍较悲观，行业边际改善及刺激政策酝酿有望带动基本面及估值共振向上。整车板块建议关注受益于行业景气改善，智能电动成果加速落地的整车龙头，A股【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】等，港股【吉利汽车、理想汽车-W、蔚来-SW、小鹏汽车-W】；零部件板块建议关注以特斯拉、比亚迪、华为汽车产业链为代表的智能电动核心增量零部件标的【伯特利、卡倍亿、保隆科技、银轮股份、拓普集团、中鼎股份】等。
风险因素：汽车销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。