投资要点
月度行情回顾： 12 月纺服板块涨幅跑赢大盘。 22 年 12 月上证综指/深证成指/沪深 300 分别-1.97%/-0.83%/+0.48%，纺织服装板块上涨 1.53%，涨跌幅在 30 个申万一级行业中位列第 7 位。纺服个股中， 12 月安奈儿（ +67%）、如意集团（ +47%）、慕尚集团控股（ +39%）涨幅靠前，红豆股份（ -19%）、千百度（ -16%）、棒杰股份（ -13%）跌幅靠前。
品牌零售数据跟踪： 1）整体： 12 月社零及服装零售额降幅均收窄。 随“新十条”防疫优化政策落地， 12 月全国社零扭转 9-11 月逐月降幅加深态势、同比下滑幅度收窄。 10-12 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-7.5%/-15.6%/-12.5%， 12 月降幅略有收窄。 2）线上： 12 月整体降幅继续收窄， 休闲、家纺表现较好。 21 个品牌 12 月淘系 GMV 同比-2.6%（ 11 月为-5.8%），与社零降幅缩窄趋势保持一致，其中户外及运动鞋服增速较 11 月有所放缓、分别同比+17.3%/-2.4%（ 11 月分别为+61.9%/+31.8%），休闲服饰及家纺增速转正、分别同比+3.6%/+4.1%，高端女装（ -12.1%）降幅收窄。
纺织制造数据跟踪： 1） 出口： 12 月纺服出口下滑幅度加大。 随外需降温， Q3 国内出口增速逐月放缓、 Q4 转负且降幅逐月扩大，叠加下游服装品牌库存积压问题 ， 12 月纺织制品/服装出口金额分别同比-22.97%/-10.25%、下滑幅度加大。 2）原材料价格： 12 月棉价相对稳定，原料库存天数环比缩短。 2020 年以来棉价波动较大， 经历了先上升后下行的过程， 22 年整体处于回落下行期， 近一月（截至 2023/1/16）国内 328 级棉现货 15,234 元/吨（月涨跌幅+1.6%）、 美棉 98.10 美分/磅（ -1.1%）、 长绒棉 23,100 元/吨（ -1.3%） ，保持相对稳定。
品牌服饰观点： 春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线。 作为疫情爆发后的首个全面放开的春节，今年春节期间消费迎来较好修复，全国消费相关行业销售收入同比增长 12.2%， 其中商品消费和服务消费同比分别增长 10%和 13.5%。 据我们调研品牌服装春节期间普遍迎来销售回暖， 其中运动服、 羽绒服、 男装表现较好， 符合我们此前判断。 看好 23 年品牌服装业绩和估值的双重修复， 继续推荐运动+困境反转两条主线，其中运动品牌包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬，“困境反转”品牌包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗莱生活等。
纺织制造观点： 下游去库进行时，关注订单拐点。 22H2 以来下游品牌在去库环境下订单趋弱，导致多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体业绩承压， 12 月纺织服装出口降幅加大。 ①出口型： 预计品牌去库进程延续到 23H1， 推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团，以及 22 年仍然保持了高速增长、估值便宜的鲁泰 A。②内销型： 关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。
风险提示： 疫情反复、 消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。