复苏新起点，重点布局医药板块2023年机会。2023年1月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300约1.90%，位列31个子行业第17位。除医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。12月中旬全面放开以后，各地感染人数迅速达峰并度过重症高峰，尽管面临疫情反复及居家隔离的可能，但全面放开的趋势下，复苏预期持续，1月复苏行情持续演绎，其中三类企业表现亮眼：1）创新产业链，1月在国家医保目录谈判、创新药海内外进展、CRO/CDMO优异业绩密集披露下，高成长的创新产业链回暖明显，我们认为2023年有望持续表现；2）消费医疗，复苏预期下民营医疗服务、消费属性的药品和耗材预期持续修复；3）常规受损严重的诊疗及药品。尽管医药板块在10月迎来修复，当前板块仓位仍旧偏低，2022Q4A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp），扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配4.23%，配置占比较2022Q3仅上升0.09pp。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，“复苏”与“防疫”仍将是医药中期的两条主线，2月将继续侧重复苏。看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。
业绩预告收官，期待2023年持续复苏。1月共有238家医药上市公司披露年度业绩预告，实现增长的有144家，94家出现亏损。其中46家增速中位数达到100%以上，50-100%有42家。其中三类公司业绩表现亮眼：1）受益疫情，包括中药、疫苗、检测、药店、CDMO、原料药等企业。2）高景气赛道的优质个股，2022年在不考虑新冠影响下，部分CRO/CDMO、医疗器械龙头企业持续实现亮眼业绩表现。3）经营拐点和改善的个股，前期市场关注度较低的部分仿制药、中药龙头公司实现业绩明显的反转与改善。2023年在复苏预期的持续演绎下，高成长赛道的回暖、企业经营拐点的改善有望持续。
医药持仓仍处于历史低位，建议积极把握布局窗口期。2022Q4A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp)，扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配4.23%，配置占比较2022Q3上升0.09pp。2022Q4基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、药明生物、康龙化成、恒瑞医药、通策医疗、智飞生物、同仁堂，较2022Q3前十新增药明生物、通策医疗。持有市值前十大的医药个股中有4家为CRO/CDMO板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等、创新药等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022Q4持仓基金数排名靠前的个股为：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、药明生物、泰格医药、人福医药、智飞生物、康龙化成、华东医药，相比Q3新增药明生物、人福医药、华东医药。基金持仓增持金额前五的医药个股为：药明生物、人福医药、康龙化成、通策医疗、金域医学，多重底部明确，医药牛市可期，建议积极把握长期价值区间。
2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份。
中泰医药重点推荐1月平均涨幅6.30%，跑赢医药行业0.83%，其中康泰生物+16.52%、药明康德+15.12%、普洛药业+12.81%、泰格医药+10.97%、海吉压医疗+10.63%、新产业+10.19%、康龙化成+9.12%、药明生物+9.02%、安图生物6.53%，表现亮眼。
行业热点聚焦：（1）《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布；（2）Aβ单抗lecanemab（商品名：Leqembi）获批上市；（3）《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批）》（征求意见稿）发布；（4）《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》发布；（5）BTK抑制剂泽布替尼（百悦泽）、非共价BTK抑制剂Jaypirca（pirtobrutinib）获FDA批准上市；（6）《2022年版国家医保药品目录》发布。
市场动态：2023年1月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300约1.90%，位列31个子行业第17位。本月医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.3倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34%。
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