本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。我们选取社会服务、商贸零售、美容护理板块，针对2022Q4基金公司重仓持股情况及环比变化趋势进行分析：
2022Q4社会服务板块基金重仓持股总市值为657.0亿元/环比+17.4%，持股市值占基金股票投资市值比为1.06%/环比+0.10pct，在31个行业中排名第16位；商贸零售板块重仓持股总市值为426.0亿元/环比-1.2%，持股市值占比为0.69%/环比-0.05pct，排第19位；美容护理板块重仓持股总市值为223.2亿元/环比+7.9%，持股市值占比为0.36%/环比+0.00pct，排第27位。
社服板块持仓分析：酒店、人服板块获增持，餐饮、景区个股表现分化。
2022Q4基金重仓持股占流通股比环比2022Q3变动：1）酒店：首旅酒店+1.2pcts，锦江酒店+0.1pct；2）餐饮：九毛九+1.8pct，广州酒家-0.1pct，同庆楼+4.7pcts，海底捞-0.1pct；3）景区：宋城演艺+2.1pcts，中青旅+2.8pcts，三特索道-5.5pcts，天目湖-0.6pct，众信旅游-0.1pct；4）人服：科锐国际+5.4pcts，
北京城乡+8.2pcts；5）其他：同程艺龙+0.2pct，银河娱乐基本持平，福寿园-0.1pct。
零售板块持仓分析：王府井获大幅增持，黄金珠宝表现分化，培育钻石减持显著。
2022Q2基金重仓持股占比环比2022Q1变动：1）必选消费：家家悦-0.1pct，永辉超市+0.3pct；2）可选消费：①百货板块：武商集团-1.2pcts，重庆百货-0.1pct，王府井+3.5pcts；②黄金珠宝板块：周大福-0.02pct，老凤祥-1.6pcts，周大生+0.3pct，迪阿股份+3.6pcts，潮宏基+0.2pct；③培育钻石板块：中兵红箭-2.7pcts，力量钻石-1.2pcts，黄河旋风-2.2pcts；3）免税：中国中免-0.3pct。美护板块持仓分析：爱美客、贝泰妮重仓持股总数减少，其余标的均获增持。
2022Q2基金重仓持股占比环比2022Q1变动：爱美客-0.7pct，贝泰妮-1.4pcts，珀莱雅+0.8pct，上海家化+0.1pct，华熙生物+1.0pct，朗姿股份+0.5pct。
投资建议：
当前时点，我们从三条主线梳理当下投资组合：投资主线一：出行链复苏线下组合。目前线下消费场景放开，推荐景区宋城演艺以及酒店锦江+华住，免税龙头中国中免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九；场景放开带动人力需求增加，推荐科锐国际，建议关注外服控股、北京城乡；出境游需求释放，供给侧仍待恢复，推荐出境游旅行社龙头众信旅游。投资主线二：消费者趋于理性，国货有望实现国产替代；美容护理板块流量分化、监管趋严下，龙头优势显现，推荐国产护肤品龙头华熙生物+珀莱雅，建议关注贝泰妮；宠物经济板块国内龙头发力自有品牌建设，C品牌端势能显现，建议关注乖宝宠物。投资主线三：下沉市场孕育大机会，黄金珠宝板块供给侧进一步出清，头部品牌加速下沉抢占市场份额，现制饮品板块低线市场渗透潜力大，平价品牌更易下沉，建议关注蜜雪冰城。
风险提示：景区客流、酒店入住率不及预期；消费需求整体疲软，零售门店收入不及预期；行业竞争加剧，展店不及预期等。